Economista Jefe en BBVA México
Esta semana tienen lugar las reuniones que organizan cada año el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial, apenas unas semanas después de los episodios de turbulencia financiera provocados por la intervención del Silicon Valley Bank en Estados Unidos y la venta forzosa de Credit Suiza en Europa.
Hay cierta tranquilidad porque después de estos problemas bancarios se ha logrado, al menos por ahora, calmar las aguas en los principales sistemas bancarios. En particular, no se han visto salidas significativas de depósitos. Sin embargo, los precios de las acciones de los bancos han caído, lo que encarece sus opciones para obtener capital, lo que a su vez se traducirá en una menor oferta de crédito. Debido a esto, en los Estados Unidos, una recesión es más probable hoy que hace un mes.
Pero, incluso si hay una recesión, la percepción en las reuniones y en los informes del FMI es que debe ser breve y superficial. Esto se debe a los altos niveles de ahorro que acumulan las familias, particularmente en Estados Unidos. Además, la reapertura de China, la disipación de los cuellos de botella en las cadenas de valor globales y la resolución de las interrupciones en los mercados de energía y alimentos causadas por la invasión rusa de Ucrania ayudarán a la economía global. Por ello, el FMI pronostica que este año el crecimiento de la economía global será de 2,8 por ciento, una revisión a la baja de sólo 0,1 puntos porcentuales respecto a lo que tenían en enero.
Por otro lado, la inflación parece estar en una clara senda de descenso en las principales economías del mundo; En Estados Unidos, la inflación en marzo (en tasa interanual) fue de 5,0 por ciento, la más baja en dos años, y muy por debajo del máximo de 9,1 por ciento alcanzado en junio del año pasado, aunque por encima de la meta de 2,0 por ciento. ciento de la Reserva Federal. Esta menor inflación global se explica por la mencionada dilución de los cuellos de botella en las cadenas de suministro, la reducción de las interrupciones provocadas por el conflicto en Ucrania y, por supuesto, el endurecimiento de la política monetaria en la mayoría de los países. Lo anterior permite vislumbrar que se acerca el final del ciclo de alzas monetarias; de hecho, algunos bancos centrales ya han pausado tales aumentos.
Lo anterior dibuja un escenario base que parece relativamente benigno considerando la restricción monetaria y la guerra provocada por Rusia: la inflación comienza a controlarse, una leve desaceleración del crecimiento y el fin del ciclo monetario restrictivo. Pero el escenario no está libre de riesgos. Enumero cuatro que se perciben en las reuniones de primavera. 1. La posibilidad de un impago de la deuda soberana de los Estados Unidos. Como es sabido, los republicanos en el Congreso amenazan con no aumentar el techo de endeudamiento del gobierno federal si no implementan recortes al presupuesto ya aprobado. Si este tema no se resuelve en los próximos meses, el gobierno de EE. UU. podría, por primera vez, incumplir sus obligaciones de deuda, lo que tendría efectos catastróficos en los mercados financieros globales, ya que los bonos del Tesoro son el activo considerado libre de riesgo. y frente al cual se fijan los precios de la gran mayoría de los activos financieros del mundo. 2. Que surjan problemas en más bancos. Aunque los casos de Silicon Valley y Credit Suisse parecen idiosincrásicos, no se puede descartar que más bancos puedan verse afectados por la subida de tipos, lo que provocaría un problema de inestabilidad financiera. El FMI asigna un 15 por ciento de probabilidad a ese escenario en el que, estima, el crecimiento global sería de sólo el 1,0 por ciento. 3. Una escalada de la guerra en Ucrania que podría resultar en más interrupciones en los mercados de energía y alimentos. 4. Esa inflación es más persistente de lo estimado, lo que requeriría más aumentos de tasas. Así, el escenario mundial deja entrever que la economía global puede salir relativamente bien del ciclo de endurecimiento monetario y la guerra en Ucrania, pero el camino está lleno de obstáculos.
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