Desde 2009, el mundo vivió un largo período de dinero “barato”, de tasas bajas promovidas por bancos centrales como la Reserva Federal y el Banco de México; Ahora que frenar la inflación supera la intención de generar crecimiento, parece haber llegado un momento en el que el crédito pierde accesibilidad y no está claro cuánto tiempo podrá durar.
Exclusivamente con Bloomberg Businessweek México Durante su visita a clientes en el país, Greg Davis, director de inversiones (CIO) de Vanguard –que junto con BlackRock es uno de los fondos de inversión más grandes del mundo occidental– sugiere que la tasa de los fondos federales a largo plazo que en los últimos tiempos críticos En momentos en que se acerca a cero, podría rondar el 3,5 por ciento debido a las expectativas de inflación, lo que sugiere que los fondos del Tesoro a 10 años se acercarían al 4,5 por ciento. Davis enfatiza la imprevisibilidad de los riesgos geopolíticos y aconseja centrarse en lo que es controlable: costes, diversificación y minimizar gastos de inversión. En tiempos de incertidumbre, la estrategia es vital.
Él deslocalización cercana emergiendo como una estrategia destacada, impulsada por la cadena de suministro y las preocupaciones geopolíticas. Davis alude al potencial de México en la cadena, pero cuando se le pregunta admite expresamente su estancamiento tecnológico, sugiriendo que debería centrarse en innovación y tecnologíasiguiendo el modelo chino.
¿Cuánto tiempo cree que durará la caída de la inflación?
Si nos fijamos en la inflación estadounidense, diríamos que ha habido un enorme progreso en términos de dónde estamos hoy en comparación con dónde hemos estado. La inflación alcanzó el 9 por ciento y ha caído al 3 por ciento. El desafío que creo que vamos a enfrentar es el hecho de que el paso final para intentar pasar del 3 por ciento al objetivo de la Reserva Federal del 2 por ciento va a ser difícil y llevará algún tiempo.
El factor más importante será la fortaleza del mercado laboral. El país ha creado empleos a un ritmo aproximado de 200 mil mensuales en los últimos meses, y esa cifra sigue siendo superior a la tasa de reemplazo. Si pensamos en nuevas incorporaciones a la fuerza laboral, se necesitan alrededor de 100 mil puestos de trabajo para alcanzar el punto de equilibrio. El hecho de que cada mes se agreguen 200 mil nuevos empleos significa que la tasa de desempleo seguirá cayendo con el tiempo y habrá presión continua en términos de salarios, porque hay más vacantes en relación con el número de trabajadores.
Entonces, lo que hemos estado viendo en los mercados laborales es que anteriormente estábamos en un punto en el que había casi 2,1 vacantes por cada trabajador disponible. Ese número se ha reducido a aproximadamente 1,5 o 1,6. El promedio a largo plazo está más cerca de 1,1. Por tanto, todavía existe una enorme presión en términos del mercado laboral. Y si bien hay presión en el mercado laboral, eso es un buen augurio para quienes buscan aumentos salariales, y eso dispara la inflaciónComo las empresas tienen que traspasar esos costos con el tiempo o reducir sus márgenes de beneficio, no hay otra opción.
En un mercado laboral fuerte, con un crecimiento salarial sólido, ese tipo de factores seguirán ejerciendo presión sobre la inflación y dificultarán que la Reserva Federal pase del 3 o 3,5 por ciento a su objetivo del 2 por ciento.
¿Cree que las altas tasas de interés continuarán?
Yo lo veo así: comencemos con lo que ha dicho la Reserva Federal: apuestan por el tipo neutral. Esa tasa de fondos federales es básicamente medio punto porcentual. Nuestra estrella (r-star), como la llaman.
En términos reales, nuestra estrella es medio punto porcentual. Nuestro equipo de estrategia de inversión cree que esa cifra se acerca al 1,5 por ciento. Luego se toma ese número y se le suma la inflación. Si el objetivo de inflación es del 2 por ciento, se le suma un rendimiento del 1,5 por ciento y se obtiene una tasa de fondos federales a largo plazo de alrededor del 3,5 por ciento.
Entonces hay que asumir que si vas a prestar dinero a un gobierno o a cualquier otra persona, si prestas ese dinero durante 10 años en lugar de hacerlo de un día para otro, debería esperarse que obtengas más. En este momento hemos estado en un ambiente donde la curva de rendimiento está invertida, pero a largo plazo se esperaría una curva de rendimiento normal con pendiente ascendente y debería haber una prima por plazo para prestar dinero durante un período de tiempo más largo en relación con los préstamos a corto plazo. Entonces, si se toma el 3,5 por ciento y se agrega una prima por plazo normal de aproximadamente 100 puntos básicos, el valor razonable del Rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años debería estar cerca del 4,5 por ciento; hoy estamos alrededor del 4,2 por ciento.
Aún no hemos alcanzado el valor razonable. Ahora bien, ¿qué acaba pasando con el extremo corto de la curva? A medida que la economía comience a debilitarse con el tiempo y entremos en una recesión, que estimamos que ocurrirá hacia fines de 2024, es posible que descubra que Los tipos a corto plazo empiezan a caer.y esos inversores habrían estado mejor si hubieran invertido más lejos de la curva porque ese rendimiento a corto plazo ya no es duradero, porque esas tasas de interés van a empezar a caer.
Creemos que el estado estacionario para tasa de interés de fondos federales a largo plazo Probablemente sea el 3,5 por ciento. Están mirando al 2,5 por ciento. Eso es lo que han comunicado al mercado. Así que estamos un poco por encima de lo que ha dicho la Reserva Federal, pero tendremos que esperar y ver.
¿A la tecnología, a la energía? ¿A dónde irá el dinero en los próximos años?
Contamos con carteras diversificadas y de base más amplia. Entonces, cubrimos mucho. La mayor parte del dinero que administramos internamente está principalmente en acciones, son principalmente índices. También tenemos un pequeño componente cuantitativo, unos 40 mil millones de dólares. Pero la mayoría de nuestros 5 billones de dólares administrados en acciones son fondos indexados sobre acciones. Por lo tanto, se trata de mandatos de base amplia que cubren mercados enteros.
Tenemos un par de carteras de subsectores, pero en su mayor parte, cuando pensamos en ¿Adónde vemos que va el dinero de nuestros clientes?, uno acude a estos mandatos de base amplia como el mercado de valores total, el mercado de valores internacional total, el S&P 500 y cosas de esa naturaleza, porque la gente quiere una exposición amplia porque la mayoría de los inversores, al menos los que vienen a Vanguard, se han dado cuenta. que es muy difícil saber si un sector específico superará al mercado en los próximos tres a cinco años. Sólo quieren una amplia exposición y quieren cubrir todo el mercado.
Por eso somos escépticos. Al final del día tenemos una participación en todas las empresas que cotizan en bolsa, algunas serán ganadoras, otras serán perdedoras. Pero estamos en todos ellos. Sin embargo, con el tiempo, debido a la prima de riesgo bursátilesperaríamos que fueran capaces de producir fuertes retornos para los clientes, simplemente alcanzando esa fase beta del mercado.
Pero nuestros clientes, en su mayor parte, se centran en una exposición amplia más que en una sectorizada, ya sea el sector salud, energía y cosas asi. Tienen un enfoque más amplio.
En términos de regiones: América del Norte y Asia crean tecnología y tienen posibilidades de invertir en capital. Pero no vemos lo mismo en Europa o América Latina, ¿qué necesitan?
Creo que han surgido fuentes de innovación en todo el mundo. Es evidente que ha habido ecosistemas que se han construido en torno a las universidades, en torno a la financiación. Se piensa en Silicon Valley con varios universidades que desarrollan ideas desde el punto de vista empresarial y luego tienen financiación de capital de riesgo a mano, allí mismo, en Sand Hill Road. Por lo tanto, existe un ecosistema que ayuda a alimentar a estas empresas y las ayuda a tener más éxito porque puede conectarlas y brindarles orientación operativa que les permitirá tener éxito.
Hemos visto una enorme cantidad de innovación, pero la realidad es que los inversores de capital privado y de riesgo están buscando grandes ideas en todo el mundo. Por tanto, no es exclusivo de Estados Unidos.
Nuestro economista jefe ha investigado el efecto multiplicador de ideas. Y las investigaciones han demostrado que las mejores ideas surgen de otras ideas. No es que a alguien se le ocurra una idea brillante de la nada. Es más como si repitiera la idea de otra persona pero la mejorara. Y esa mejora es algo que puede ocurrir en cualquier parte del mundo.
¿Qué oportunidades o posibilidades de inversión ve vinculadas al nearshoring? ¿Cómo afecta o cambia su cartera?
Creo que la deslocalización tendrá un mayor impacto en términos del costo de hacer negocios para una variedad de grandes empresas. Por eso la gente iba a Asia en busca de menores costos de producción y mano de obra; Sin embargo, las preocupaciones sobre la cadena de suministro y el riesgo geopolítico entre diferentes países están haciendo que algunas personas lo reconsideren. Están tratando de averiguar si hay otros lugares. México, Canadá o Europa, con mejor dinámica geopolítica. Pero la realidad es que mucho se subcontrató a estos países del Lejano Oriente porque era más barato. En la medida en que haya desglobalización, se esperaría que fuera algo inflacionaria, a menos que las empresas estén dispuestas a aceptar ganancias y márgenes de ganancia más bajos, lo que probablemente no harán en el largo plazo. Así que definitivamente creemos que será un desafío en términos de rentabilidad y que será algo inflacionario.
Hay quienes hablan de un nuevo momento para México, ¿consideras que México lo está viviendo?
Yo diría que hay una relación muy fuerte entre Estados Unidos y México, y por el hecho de que son cercanos, con el nearshoring del que estábamos hablando, México claramente sería un beneficiario de ese trabajo. Por lo tanto, en la integración de las cadenas de suministro, cuya naturaleza es global, este país es un proveedor clave y parte de la cadena de suministro de Estados Unidos. Y lo único que puedo prever es que esa dinámica se fortalecerá con el tiempo, dadas todas esas otras dinámicas geopolíticas de las que estábamos hablando. Así que creo que está en un buen lugar y probablemente sólo pueda fortalecerse con el tiempo.
En cuanto a la relación de intercambio comercial, en México seguimos produciendo el mismo producto que fabricábamos hace 25 años y estamos vendiendo lo mismo. La brecha con las naciones avanzadas está creciendo, ¿qué opinas al respecto?
China estaba en una situación similar. Estaban en el tramo de…
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