La Junta de Gobierno del Banco de México decidió, sorpresivamente, aumentar la tasa de interés de referencia en medio punto, contrario a las expectativas de la mayoría de los analistas, quienes asumieron que seguiría replicando las decisiones de la Reserva Federal de Estados Unidos, que hace una semana elevó su tasa en un cuarto de punto. A esta columna le parece una decisión muy acertada, aunque tiene sus complicaciones, como ocurre con toda decisión relevante.
La inflación en México no baja, a diferencia de lo que sucede en otras partes del mundo. Estados Unidos, por ejemplo. Si bien nuestra inflación subyacente no se asemeja a ninguna medida en ese país, no cabe duda de que mantener un crecimiento anual en torno a 8,4 por ciento durante cuatro meses seguidos no es señal de control. Si bien la inflación general puede haber disminuido en ese período, lo ha hecho marginalmente, si es que lo ha hecho, y considerando que el gobierno decide el precio de la gasolina, los datos no son útiles para comprender la dinámica real de la economía.
La inflación subyacente, en cambio, sí nos dice lo que está pasando, y lo que dice no es muy bueno, ya lo vimos. Afortunadamente no sube, pero tampoco baja. Lo malo es que en esos cuatro meses en que no se movió, el peso se recuperó notoriamente frente al dólar. De octubre a enero, el peso ganó casi un 5 por ciento. Dado que aproximadamente la mitad de los bienes están relacionados con el exterior (ya sea directamente oa través de insumos), se esperaría una reducción de la inflación en esos meses de al menos 1 por ciento, idealmente 2 por ciento. Y no, es cero.
Es muy probable que el aumento de los costos laborales (salario mínimo, días de vacaciones), el creciente déficit público y la reducción de la capacidad gubernamental (reflejada en costos adicionales que tenemos que cubrir) expliquen la presión inflacionaria. Nada de esto está en manos del Banco de México, por lo que lo único que puede hacer es dar una señal de preocupación, actuando de manera más grosera que la Reserva Federal. Los miembros de la Junta de Gobierno lo están haciendo bien.
Ahora bien, esa señal debería servir para que el Ejecutivo corrija su actitud, en un caso normal. el nuestro no lo es. No tengo dudas de que hoy, mientras lee estas líneas, el Presidente está celebrando que el dólar ya está en 18.50, 18.70 o cerca. En general, la propia población disfruta de un dólar barato, aunque no pueda aprovecharlo. El índice de confianza del consumidor mejoró de octubre a enero, aunque el consumo ha caído, al igual que el empleo, y los precios han seguido subiendo. Lo único que parece explicar este comportamiento es precisamente el dólar barato. Aparentemente, los mexicanos creen que a medida que caiga el dólar, los teléfonos celulares, televisores y refrigeradores se abaratarán. Hace unas semanas hablábamos aquí de la “ilusión monetaria”. Esto es peor, es una especie de “ilusión de intercambio”.
El aumento de las tasas de interés dificulta la obtención de recursos para invertir. Si bien gran parte de la economía mexicana vive al margen del sistema financiero, el impacto se traslada. Aunque no estamos cerca de una crisis financiera, la morosidad puede aumentar o, lo que es más importante, las obligaciones financieras pueden reducir el consumo de las personas, ralentizando así la economía. El mero impacto de la apreciación del peso tendrá un costo en términos de exportaciones y turismo, que han sido los motores de la economía durante los últimos cuatro años. Son las costas de la decisión, que insisto me parece adecuada. La probabilidad de que este primer semestre reporte una (leve) contracción en la economía es muy alta. A ver si siguen celebrando el peso fuerte para junio.
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