Esta semana el Banco de México realizará su primera reunión de política monetaria programada del año y dará a conocer su decisión sobre tasas de interés. Los cinco temas que considero más relevantes son: (1) Aumento de la tasa de referencia en 25 puntos básicos (0,25 puntos porcentuales); (2) desvinculación de las acciones del Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed); (3) nuevo miembro de la Junta de Gobierno; (4) posibilidad de voto en contra; y (5) cambios en la trayectoria proyectada de la inflación.
(1) Decisión de política monetaria. Se prevé ampliamente que este jueves 9 de febrero la Junta de Gobierno decida elevar la tasa de referencia en 25 puntos base (pb) a 10,75 por ciento, su nivel más alto desde mediados de 2001 (utilizando la tasa de fondeo bancario por razones de disponibilidad) . de la serie de datos, debido a que Banxico adoptó la tasa de referencia como instrumento de política monetaria en 2008). La suba de tasas de esta semana sería la decimocuarta consecutiva que Banxico aumenta la tasa de referencia desde junio de 2021. De estos aumentos, Banxico ha “acompañado” a la Fed en los últimos siete, manteniendo el diferencial entre la tasa de referencia de Banxico y la tasa de fondos federales de la Fed a 600 pb. Cabe señalar que esta es una de las razones por las que el peso ha mantenido la fortaleza que ha observado en los últimos meses frente al dólar.
(2) Desacoplamiento de la Fed. Creo que el aumento de tasas de Banxico esta semana será el último en el actual ciclo de ajuste. Sin embargo, por el lado de la Fed, tanto el consenso de analistas como los precios de los activos financieros relacionados con el tipo de interés fondos federales en Estados Unidos y las indicaciones de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed, anticipan que el banco central de Estados Unidos subiría la tasa al menos 25pb una vez más en marzo. Eso significa que, si Banxico sube la tasa por última vez en este ciclo de alzas este jueves, Banxico estaría desvinculándose efectivamente de la Fed. Reconozco que no sería “una gran desvinculación”, pero al menos Banxico podría “dejar actuar” sobre la economía, para que la inflación siga su camino hacia el objetivo del 3.0 por ciento. Me resulta difícil que en el comunicado que acompaña Ante la decisión de Banxico, la Junta de Gobierno deja explícito que con este aumento terminaron su ciclo de alzas de tasas, normalmente los bancos centrales no se ‘atan las manos’ y prefieren dejar abiertas las opciones, en caso de que necesiten volver a subir las tasas en el futuro. podrían ser explícitos en que se desvincularán de la Fed y que sus futuras decisiones sobre el nivel de la tasa de referencia serían más dependientes del comportamiento de la inflación (así como de sus expectativas y determinantes).
(3) Nuevo miembro de la Junta de Gobierno. Esta será la primera reunión de política monetaria del Vicegobernador Omar Mejía, recientemente designado por el Ejecutivo y ratificado por el Senado. En mi opinión, y habiendo conocido a Omar en su faceta de subtesorero de la Federación, considero que es un funcionario público comprometido con nuestro país y con el mandato del Banco de México. Así, más que en el comunicado, en el acta se observará un tono institucional y centrado de su parte, similar al argumento que ha llevado a cabo la vicegobernadora Galia Borja desde que Omar se incorporó a su equipo como su principal asesor en marzo de 2021. (Usted puede leer sobre su trayectoria en el siguiente enlace: https://www.banxico.org.mx/conociendo-banxico/d/%7B 682A9C46-C481-241B-EB5E-85 A9AC48E0DB%7D.pdf).
(4) Posibilidad de voto en contra. Yo creo que el escenario base es que los miembros de la Junta de Gobierno voten por unanimidad un aumento de 25pb. Sin perjuicio de lo anterior, creo que existe una probabilidad no despreciable de que la vicegobernadora Irene Espinosa vote por un alza de 50 pb, argumentando que aún no está claro que la inflación subyacente tenga una tendencia a la baja. En mi opinión, tal voto enviaría un mensaje a los participantes de los mercados financieros de que, aunque haya detenido su ciclo de alza de tasas, Banxico dejaría el dedo en el gatillo en caso de que sea necesario seguir subiendo la tasa de referencia. .
(5) Cambios en la trayectoria proyectada de la inflación. Aunque creo que este no va a ser el foco de los participantes del mercado (por eso lo pongo en el número cinco), creo que sería una buena oportunidad para que Banxico eleve su proyección de inflación, especialmente para 2023 a un trayectoria más realista con respecto al comportamiento pasado en el que la tasa de desinflación fue muy similar a la tasa a la que aumentó. Esta revisión al alza permitiría a los miembros de la Junta de Gobierno estar más tranquilos, dejando la tasa sin cambios durante un cierto período de tiempo y no tener que aumentar la tasa o enviar señales restrictivas en caso de que la inflación muestre más. tonto’ para bajar, como creo que será el caso.
* El autor es Economista Jefe para Latinoamérica de Barclays Bank y miembro del Comité de Ciclos de Dating de la Economía Mexicana.
* Las opiniones expresadas en esta columna son personales.
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