Las preocupaciones de los inversores sobre la posibilidad de un incumplimiento de los Estados Unidos han Alto costo de asegurar los bonos del Tesoro de EE. UU. por encima de muchos mercados emergentes y naciones con calificación crediticia basura. esto lo ha hecho más caro asegurar los bonos del Tesoro de EE.UU. que la deuda de países como Grecia, México y Brasilque han incumplido varias veces y tienen calificaciones crediticias significativamente por debajo de la calificación AAA de los Estados Unidos.
Aunque muchos inversores creen que Estados Unidos terminará pagando sus deudasincluso un defecto técnico -retrasar los pagos de intereses y capital- crearía agitación del mercado de 24 billones de dólares del Tesoro, que sirve como fundamento del sistema financiero mundial. Para los tenedores de credit default swaps, tal escenario podría producir una retorno lucrativo.
Según John Canavananalista jefe de Oxford Economics, existe la sensación de apostar en el mercado de swaps de EE. incumplimiento de crédito.
Señaló que no es puramente especulativo que el Tesoro entre en default y siga en default. “En ese sentido es diferente de países como Grecia o México, donde el gobierno puede no devolverte el dinero o hacerlo con una tajada”.
En el último giro de Washington, el presidente de la Cámara de Representantes, el republicano kevin maccarthyse ha declarado en contra de una ampliación a corto plazo del límite de endeudamiento, que permitiría al Tesoro pedir prestado hasta el final del año fiscal, 30 de septiembre. El presidente Joe Biden y los republicanos del Congreso hicieron poco progreso tangible el martes para evitar un incumplimiento, pero prometió negociaciones sobre el gasto que abrirían la puerta a un posible acuerdo.
Esto vino después de que el Secretario de Hacienda, janet yellenrepetir su advertencia de que el Tesoro corre el riesgo de quedarse sin espacio para mantenerse por debajo del techo de la deuda tan pronto como el 1 ° de Juniola fecha en que el gobierno agota sus opciones de financiamiento, comúnmente conocida como la día X.
El embrollo ha disparado la demanda de credit default swaps denominados en moneda estadounidense. euro, el más negociado. Estos contratos frente a un incumplimiento durante el próximo año se negociaron a 166 puntos básicos el miércoles, cerca de un máximo histórico y superando los niveles alcanzados durante anteriores estancamientos del techo de la deuda en 2011 y 2013.
La operación ha despegado por una peculiaridad del mercado de derivados que permitirá a los tenedores obtener grandes beneficios en caso de incumplimiento. Su rendimiento será igual a la diferencia entre el valor de mercado y el valor nominal del activo subyacente, una propuesta atractiva cuando los bonos del Tesoro a largo plazo son especialmente baratos. El pago potencial podría superar el 2400 por cientosegún cálculos de Bloomberg.
“La semana pasada agregué protección CDX de grado de inversión a mi fondo, y en las próximas semanas buscaré expandir esa posición”, dice Luke Hickmore, director de inversiones de abrdn. También está revisando su exposición a los bonos del Tesoro de EE. UU., inclinándose hacia los de más largo plazo.
El CDS de EE. UU. están denominados principalmente en euros, mientras que los de los mercados emergentes tienden a estar denominados en dólares. Pero incluso teniendo en cuenta esa diferencia de divisas, asegurar la exposición a la deuda estadounidense a través de CDS a un año es varias veces más caro que en EE.UU. Brasil y Méxicosegún datos recopilados por Bloomberg.
Implicaciones para los mercados emergentes
Según Simon Waever, analista de Morgan Stanley (MS), los volúmenes teóricos netos de los CDS de EE. UU. son ahora comparables a los de muchos mercados emergentes más grandes, a $5500 millones. Irónicamente, los mercados emergentes serán los más afectados por cualquier efecto de contagio más amplio en el mercado.
“La historia sugiere que los activos de riesgo más amplios, incluidos los diferenciales de CDS soberanos de mercados emergentes, comienzan a reaccionar un mes antes de la fecha X”, dice Waever. “Es una razón para no agregar el riesgo crediticio soberano de los mercados emergentes”.
La anomalía se limita a CDS de un año. Los contratos a cinco años, que tienden a ser más líquidos y reflejan mejor las opiniones sobre el riesgo crediticio a largo plazo de un país, también han aumentado en EE. 100 puntos base plazos inferiores a un año. Esta curva invertida indica que los riesgos se consideran mayores en el futuro inmediato que en el largo plazo.
Y la mayoría de los inversores confían relativamente en que se evitará un incumplimiento técnico mediante un acuerdo de última hora, como ha sucedido tantas veces en el pasado.
“El precio de los CDS refleja el costo de asegurar un préstamo muy grande en un mercado de seguros muy pequeño”, dice Charles Diebel, director de renta fija de Mediolanum International Funds. “No se puede pasar del precio del CDS a la probabilidad de resultados”.
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