Bloomberg publicó el artículo. La curva de rendimiento global se invierte, lo que implica que se está gestando una recesión. Vamos por partes. Primero con la “curva de rendimiento”.
Si graficamos los rendimientos de los Letras del Tesoro, de un mes en adelante e incluimos los bonos emitidos por la FED en sus diferentes plazos y juntamos los puntos, entonces se formaría esa curva. “Usualmente” está arriba. Es decir, los rendimientos de Letras del Tesoro de 30 días serán inferiores a los de Letras del Tesoro de 60 días y a su vez de los bonos a 10 años plazo, hasta el mayor rendimiento del Enlace largo 30 años.
En un escenario de inflación estable (no como ahora), la prima por plazo es más clara. Si alguien presta a 30 días tendrá menos incertidumbre que si presta a 30 años, por lo que se pide una mayor rentabilidad. Aquel premio que suba a plazos mayores, será el premio por plazo.
Sin embargo, habrá momentos en que la inflación actual sea mayor que la esperada en períodos posteriores. Eso está sucediendo ahora. Hoy vivimos en un entorno de inflación que se ha vuelto persistente por dos motivos, en mi opinión: por un lado, por una liquidez casi sin precedentes inyectada a los mercados para paliar los efectos de la pandemia y, por otro lado, no por la demanda. , pero de la oferta, hubo interrupciones en las cadenas de suministro, lo que tampoco había ocurrido en el pasado (de ahí el atractivo de la deslocalización). Los bancos centrales están haciendo lo que se supone que deben hacer: aumentar las tasas para evitar una inflación perniciosa.
Sin embargo, en el mediano y largo plazo, no creo que haya ningún analista que crea que los niveles actuales de inflación se mantendrán en el mediano y largo plazo. Por lo tanto, la curva se invierte: el monto del componente inflacionario actual es mayor y será menor en el futuro cercano. Sin variar los premios por plazo, las tasas nominales serán menores cuanto mayor sea el plazo.
Esa misma lógica aplicada globalmente es el tema del artículo y el barómetro es el Subíndices de bonos de Bloomberg Global Aggregate. Tal cual: se toman bonos soberanos de varios países y se crea un índice. Técnicamente se mide como el diferencial entre uno y tres años de duración: si es positivo, la curva es ascendente, sin embargo, ahora es negativa. Hay un mayor retorno a un año que a tres años.
El análisis suena interesante, pero hay una implicación peligrosa. Desde hace más de 70 u 80 años, cada vez que se ha invertido la curva ha habido una recesión. ¿Cómo se relaciona la forma de la curva con una recesión? Según la CFA: “Las expectativas de una actividad económica en declive pueden ser una de las razones por las que se puede anticipar que la inflación disminuirá, y a menudo se ha observado una curva de rendimiento con pendiente negativa antes de las recesiones”. .
Altas tasas de interés cuyo objetivo es incidir en la reducción de la inflación hacen que el consumo se modere -y por ende la actividad económica- entrando en recesión.
Afortunadamente, hay señales mixtas. Según Banco Base en su informe Job Vacencies and Staff Rotation en Estados Unidos de octubre, con base en la Encuesta de Ofertas de Empleo y Rotación Laboral (JOLTS): “En octubre hay 4,3 millones de puestos de trabajo MÁS que desempleados, lo que da una relación de 1,71 vacantes por desempleado”. (Aviso de sarcasmo) Lo que hace el maldito capitalismo.
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