El Agitación en los sistemas bancarios de EE. UU. y Europa están probando incluso los casos más alcistas de los mercados emergentes.
Él peso mexicano, que conmocionó a Wall Street con un impresionante repunte el año pasado, ha sufrido un fuerte revés este mes. Su liquidez de 24 horas lo dejó abierto a la liquidación rápida de apuestas en “exceso de peso” cuando el apetito por el riesgo entre los inversores disminuyó, y actualmente ha perdido alrededor del 2,7 por ciento de su valor frente al dólar estadounidense desde el 3 de marzo, cuando alcanzó un máximo de cinco años.
Antes de que estallaran los problemas bancarios, la que había sido la moneda más afectada del mundo al comienzo de la pandemia se vio impulsada por un banco central de línea dura, inversiones en el sector manufacturero en medio del reequilibrio de la cadena de suministro global y una política fiscal sorprendentemente austera. Ahora, a pesar de estos aspectos positivos, los toros de la peso ven que las perspectivas dependen de lo que suceda al norte de la frontera.
“Una vez que el polvo se asiente, el peso debe volverdijo Marco Oviedo, estratega senior de renta fija en XP, la corredora más grande de Brasil. “Él único riesgo real para el peso es algún tipo de error en la política de la Reserva Federal (Fed) u otro shock en la economía global”.
En el último año, aún a pesar de la caída de las últimas semanas, El peso ha subido 9 por ciento frente al dólar estadounidense, colocándolo en segundo lugar, solo detrás del rublo ruso, en una canasta de Bloomberg de 23 monedas de los principales mercados emergentes. La moneda se apreció el lunes, mientras que la volatilidad implícita de un mes aumentó por segundo día consecutivo.
Dada la propia fortaleza del dólar, la racha del peso parece aún más impresionante: las medidas del tipo de cambio efectivo real de la moneda mexicana, que lo comparan con una amplia canasta de monedas ponderadas por el comercio y ajustadas por las diferencias en los niveles de inflación, aumentaron a principios de marzo a los niveles más altos desde 2014.
Las ‘turbulencias’ en los mercados
Pero los fondos apalancados han descargado rápidamente posiciones largas en divisas en las últimas semanas, y se han quedado cortos netos por primera vez en un año, según los últimos datos de posicionamiento compilados por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC). sus siglas en inglés).
Por supuesto, no se trata sólo del peso. El turbulencia en los mercados financieros mundialesTambién han afectado los activos en los países en desarrollo, ya que los comerciantes se han deshecho de las posiciones más riesgosas. El nerviosismo por el crecimiento global y las tasas de interés dispararon la volatilidad de la moneda, siendo el peso mexicano y el florín húngaro los más afectados.
Una fuente de apoyo para el peso ha sido el Banco de México (Banxico), que comenzó a subir las tasas de interés en 2021 —nueve meses antes que la Reserva Federal— y las subió mucho más, del 4 al 11 por ciento. Se espera que realice otra suba de un cuarto de punto en la reunión de política monetaria del jueves, lo que mantendría el diferencial de la tasa de referencia de México sobre la Fed en un récord de 625 puntos básicos después de la suba del banco central estadounidense. la semana pasada.
Pero los riesgos que se avecinan para la economía estadounidense, en forma de problemas bancarios, surgen repentinamente, destacando la importancia crítica del consumidor de EE. UU. para las perspectivas de muchos mercados emergentes. Esos riesgos amenazan con socavar otra fuerza importante que impulsa al peso: un reequilibrio del comercio mundial y los patrones de fabricación en medio de la guerra en Ucrania y las crecientes tensiones entre Estados Unidos y China.
Un número creciente de empresas está trasladando su producción a México para estar más cerca del mercado estadounidense, luego de las interrupciones generalizadas de la cadena de suministro global en los últimos años. Tesla anunció recientemente que invertiría en una nueva planta que las autoridades mexicanas estiman costará miles de millones.
Esa tendencia puede ayudar a sustentar un cambio estructural en la relación del peso con la moneda china, revirtiendo una caída de 20 años frente al yuan. Pero a corto plazo la moneda mexicana también depende en parte de la fortaleza de sus exportaciones, que sufriría en caso de una recesión económica en los Estados Unidos. Las remesas y el turismo también se verían afectados.
“Hasta ahora, México y el peso se han beneficiado de la fortaleza de la economía estadounidense, pero eso puede cambiar en el futuro”, dijo Carlos Capistrán, jefe de economía para Canadá y México en Bank of America.
AMLO, el halcón fiscal
Una fuente de estabilidad que permanecerá es la del presidente Andrés Manuel López Obrador. Cuando asumió el cargo en 2018, los inversores vieron originalmente AMLO y su plataforma izquierda como un gran riesgo. En cambio, resultó ser un “halcón” fiscaloptando por un enfoque presupuestario mucho más austero que muchos otros países, incluso en el peor período de la pandemia en 2020.
Ahora, cuando quedan menos de dos años de su mandato y muchas de las reformas previstas ya fueron aprobadas, los inversores no prevén muchas más iniciativas políticas. Eso allana el camino para la continuación del statu quo hasta que un nuevo presidente asuma el cargo a fines de 2024 y ayuda a reforzar la argumento alcista del peso.
“No voy a decir que México está libre de riesgos, pero en comparación con sus pares, hay pocos desequilibrios inmediatos”, dijo Gabriela Soni, directora de estrategia de inversión de UBS México. “Los inversionistas solo comienzan a preocuparse por las elecciones en el año en que ocurrirán, por lo que no será algo de lo que comiencen a hablar hasta 2024”.
Mientras tanto, Es probable que el peso continúe beneficiándose cuando los inversionistas globales estén dispuestos a arriesgarse., y sufrirán cuando no lo sean. Por ahora, eso puede estar en gran medida fuera del alcance de México, hasta que los reguladores estadounidenses y europeos puedan disipar las preocupaciones sobre el estado de los bancos en sus jurisdicciones.
“El mercado cambiario mexicano es competitivo y casi perfecto en cuanto a los flujos que entran y salen libremente, sin intervención del banco central. Ese tipo de cosas lo hacen parecer favorable”, dijo Gabriel Lozano, economista jefe de JPMorgan para México y Centroamérica.
“En general, soy optimista sobre la recuperación hasta cierto punto”, dijo. “Todavía puede haber tiempos difíciles, especialmente a medida que nos acercamos al final del ciclo de política monetaria.
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