Desde que se anunciaron las intervenciones de los bancos Silicon Valley (SVB) y Signature en Estados Unidos, así como la compra de Credit Suisse por parte de UBS orquestada por el regulador suizo, diversos analistas pronosticaron que la Reserva Federal (Fed) ya no aumentaría más la tasa de política monetaria o que incluso comenzaría a reducirla para aminorar las tensiones en el sistema financiero. No fue así. La semana pasada, la Fed elevó la tasa de los fondos federales en un cuarto de punto porcentual. Creo que hicieron lo correcto, aunque enfrentan un desafío considerable.
Existen diferencias importantes entre lo que está sucediendo ahora en el sistema financiero estadounidense y lo que sucedió en la crisis financiera mundial de 2008 y 2009, cuando la Fed llevó las tasas de interés a cero.
La primera es que en 2008 la inflación alcanzó niveles de 5.3 por ciento, pero cuando la economía entró en una profunda recesión rápidamente se tornó negativa; por su parte, ahora la inflación es mayor, ubicándose en 6,0 por ciento, luego de haber llegado a 9,1 por ciento en junio y se encuentra por encima de la meta de inflación de 2,0 por ciento. Ahora, con la economía todavía fuerte, un escenario de inflación cayendo tan abruptamente no parece lo más probable.
La segunda es que hoy el sistema bancario de Estados Unidos es mucho más solvente de lo que era entonces. En respuesta a esa crisis, se fortaleció el marco regulatorio, exigiendo a los bancos contar con más y mejor capital, es decir, con mayor capacidad de absorción de pérdidas. Los problemas de SVB y Signature eran principalmente de liquidez y no de solvencia. Ante el cambio en el valor contable de los bonos de su cartera, se inició una corrida, explicada por el hecho de que casi el 90 por ciento de los depósitos (en el caso de SVB) no estaban cubiertos por el seguro de depósitos. Esta corrida fue quizás la más rápida de la historia porque se llevó a cabo a través de canales digitales. Si no hubiera sido por el pánico de sus depositantes, el banco podría haber mantenido sus tenencias de bonos mantenidos hasta el vencimiento sin tener problemas de solvencia.
La información pública sugiere que los problemas de SVB y Signature no están generalizados en el resto del sistema financiero, pero no se puede descartar que pueda haber algunas otras instituciones pequeñas o medianas que podrían correr la misma suerte en alguna medida. Pero como se trata de cuestiones de liquidez y no de solvencia, la Fed podría seguir utilizando la política monetaria para combatir la inflación y hacer frente a los problemas de liquidez con instrumentos destinados a ello, como ha hecho hasta ahora con buenos resultados. Por eso, creo que veremos un aumento más en la tasa de política monetaria y que el inicio del ciclo de bajas se dará hasta principios del próximo año.
Este episodio deja varias lecciones que podrían ayudar a minimizar futuros problemas como los que han vivido estos bancos y que han provocado episodios de gran volatilidad. La primera es que mantener las tasas de interés tan bajas durante tanto tiempo ayuda a generar vulnerabilidades financieras. La Fed hizo bien en reducir las tasas a cero cuando golpeó la pandemia y había riesgos de un colapso en los mercados crediticios globales, pero tardó en comenzar el ciclo de alzas. La segunda es que se debe mejorar la supervisión, en particular, se deben realizar pruebas de estrés a todos los bancos y no solo a los más grandes, y estas pruebas deben diseñarse con escenarios más estresados (se ha informado que la Fed pidió a los bancos grandes que medir el impacto de una subida de dos puntos porcentuales en los tipos a corto plazo cuando la subida ha sido de 5 puntos).
Finalmente, creo que debemos considerar elevar el umbral para la cobertura de seguro de depósitos o incluso asegurar a todos los depositantes. Esto encarecería algo el sistema, pero también lo haría más estable al reducir la posibilidad de corridas bancarias.
El autor es economista jefe de BBVA México.
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