En su reunión de la semana pasada, la Reserva Federal de Estados Unidos (la Fed) decidió, por segunda vez consecutiva, mantener sin cambios la tasa de política monetaria. Llama la atención que el presidente Jerome Powell dejó claro que la puerta está abierta a más aumentos, pero me parece que lo más relevante de la reunión es que el tono cambió a uno menos restrictivo, lo que indica que esos aumentos son poco probables. . En particular, Powell mencionó que el riesgo de exagerar, es decir, subir las tasas más de lo necesario, ahora se equilibra con el riesgo de hacer menos.
La baja probabilidad de nuevos aumentos se ve reforzada por el hecho de que en los últimos meses los tipos a largo plazo han aumentado considerablemente, endureciendo así las condiciones financieras: en mayo el tipo del bono del Tesoro a diez años era del 3,3 por ciento, mientras que en octubre casi alcanzó el 5,0 por ciento. , su nivel más alto en los últimos 10 años, aunque en los últimos días parte de este aumento se ha revertido hasta situarse actualmente en el 4,5 por ciento. Estos aumentos “hacen la tarea” para la Reserva Federal, haciendo que los aumentos adicionales sean menos necesarios, ya que las tasas más altas a largo plazo encarecen el crédito para las familias y las empresas, reduciendo así las presiones inflacionarias. Por ejemplo, las tasas hipotecarias que estaban por debajo del 3,0 por ciento hace un año y medio ahora rondan el 8,0 por ciento.
El pasado viernes, un día después del anuncio de la Fed, se conoció el informe de empleo de Estados Unidos correspondiente al mes de octubre, que indica que ese mes se crearon 150 mil empleos, la mitad que el mes anterior y la cifra más baja desde junio. Por su parte, la tasa de desempleo, aunque todavía relativamente baja, aumentó al 3,9 por ciento desde el 3,6 por ciento hace unos meses. Estos datos indican que el mercado laboral, que hace un año se encontraba en niveles históricamente altos de rigidez, se está enfriando gradualmente, lo que también hace que los aumentos adicionales de tasas sean menos necesarios.
Por su parte, la inflación continúa en un proceso de convergencia hacia niveles más bajos. Es cierto que la inflación general aumentó en octubre del 3,0 en junio al 3,7 por ciento en septiembre, pero esto se explica por el aumento de los precios de la energía. Lo relevante es que la inflación subyacente, que constituye un mejor indicador de la tendencia futura al excluir los elementos más volátiles (alimentos y energía), continúa y seguirá cayendo a medida que los precios del alquiler de viviendas, que es el componente que explica en gran medida la desviación de inflación de la meta, continúan cediendo. Las expectativas de inflación a mediano plazo están bien ancladas.
Además, hay que considerar que la política monetaria actúa con retrasos. Las empresas, por ejemplo, aún no han sentido todo el efecto de las tasas a largo plazo, ya que obtuvieron grandes cantidades de préstamos cuando las tasas estaban en niveles históricamente bajos y la mayoría aún no ha tenido que refinanciarlos a las tasas más altas que se observan hoy. . Por su parte, las familias han podido amortiguar el efecto de las tasas más altas debido a los altos niveles de ahorro que acumularon producto de las medidas de aislamiento social y gracias al apoyo fiscal que recibieron. Este ahorro, sin embargo, se extinguirá el próximo año y las familias empezarán a sentir más el efecto de los tipos más altos, aumentando la eficacia de las medidas de política monetaria ya implementadas.
Por lo anterior, en BBVA México creemos que el ciclo de aumentos de tasas en Estados Unidos ha llegado a su fin y que en mayo próximo se iniciará un ciclo gradual de reducciones. Esto implicará que las tasas a nivel global también comenzarán a bajar, lo que también sucederá en México.
El autor es economista jefe de BBVA México.
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