El ingrediente más importante para generar inversión es la confianza. ¿Confiar en qué? En el cual el dinero a invertir correrá los riesgos del negocio, pero no enfrentará riesgos de cambios en la ley o riesgos de estabilidad macroeconómica que puedan ser mitigados. La confianza es vital tanto para la inversión financiera como para la inversión directa, como en una fábrica, un edificio de oficinas o tantas otras que tradicionalmente se conocen como inversión ‘en hierros’. Hasta el momento, la actual administración encabezada por el presidente López Obrador ha mitigado muy bien los riesgos de estabilidad macroeconómica. Esto se ha hecho respetando la autonomía del Banco de México y del INEGI, así como manteniendo un régimen cambiario flexible, continuando con una política prudente de regulación bancaria y manejo responsable de las finanzas públicas, tanto en el aspecto de ingresos, como de balance.
En cuanto a las finanzas públicas, por un lado, los ingresos se han mantenido cerca del 14 por ciento del PIB, incluso durante la pandemia, donde el Fondo Monetario Internacional (FMI) considera que hubo una caída de alrededor del 3,0 por ciento del PIB. PIB en ingresos fiscales a nivel mundial. Por otro lado, el balance fiscal ha permitido que la deuda pública como porcentaje del PBI -incluyendo a Pemex y CFE- haya crecido 4.4 puntos porcentuales del PBI de 2018 a 2022, muy por debajo del crecimiento de más de 15 puntos porcentuales entre las administraciones de expresidentes Calderón y Peña Nieto. No incluyo la parte de gastos porque lamentablemente su asignación no ha cumplido criterios básicos de costo-beneficio y optimización entre los más urgentes e importantes, entre otros temas. Sin embargo, es difícil hacer una crítica cuando el Presidente goza de toda la legitimidad democrática habiéndolas impulsado desde su campaña presidencial, que ganó con amplio margen.
Un gran problema para promover la inversión durante este sexenio ha sido la confianza en la seguridad jurídica. Algunos de los discursos del presidente en la campaña de 2018, así como en las campañas de 2006 y 2012, y en particular, el “Plantón de Reforma” de 2006, resonaron mucho entre los empresarios de México, quienes decidieron reducir o detener las inversiones. en sus negocios, así como gran parte de las familias adineradas, que decidieron sacar su dinero del país desde 2018. Sin embargo, aún quedaba la esperanza de que, como durante su gestión como Jefe de Gobierno de la CDMX, López Obrador sería más pragmático que ideológico. Lamentablemente, esta percepción quedó prácticamente ‘enterrada’ con la cancelación de las obras del Nuevo Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México. Cancelar un proyecto con un avance de más del 40 por ciento, con amplios beneficios para el país, y sustituirlo por un proyecto con muchas dudas sobre su funcionamiento, sobre todo por la topografía de la Ciudad de México, que dificulta más que un aeropuerto , hizo pensar a la población que el Presidente estaba dispuesto a todo.
En el aspecto financiero, la tenencia de bonos del gobierno federal denominados en pesos a tasa fija o MBonos en manos de inversionistas extranjeros se redujo significativamente de 64.0 por ciento en enero de 2018 a 35.6 por ciento en la actualidad (19 de abril de 2023). Si bien parte de esa disminución tiene que ver con el ciclo de ajuste del Banco de la Reserva Federal (Fed) de EE. UU., se trata de una disminución considerable. Por el lado de la inversión privada ‘en hierros’, esta ha caído significativamente desde el 17,6 por ciento del PIB en el segundo trimestre de 2018, al 16,0 por ciento a fines del año pasado. Se entiende que ocurrió la peor pandemia en un siglo, pero creo que al comparar el inicio del sexenio con la actual etapa pospandemia y observarla como porcentaje del PIB, se hacen los ajustes necesarios para poder para evaluar el estado actual de la inversión. La caída más relevante ha sido en la inversión en construcción, de 8,8 por ciento del PBI en el 2T18 a 7,7 por ciento en el 4T22, pero también en maquinaria y equipo, que pasó de 8,7 a 8,3 por ciento del PBI.
Hablando con varios empresarios en México hace unos meses, me dijeron que el Presidente ha cumplido con la mayoría de sus propuestas y compromisos de campaña –destacando el mantenimiento de la estabilidad macroeconómica–, y que el resultado de las elecciones intermedias, donde el partido en el poder , Morena y sus partidos ‘satélite’ perdieron la mayoría constitucional, les dio confianza para reactivar varios proyectos de inversión. Sin embargo, este optimismo se ha ido desvaneciendo con los intentos de reforma electoral del presidente, así como con la serie de iniciativas legislativas que podrían terminar acabando con el ambiente favorable a la inversión, como la reforma del sector minero -que afortunadamente fue mejorada significativamente por la Cámara-. de Diputados–, así como el reciente ‘aluvión’ de iniciativas aprobadas ‘a toda máquina’ por la Cámara de Diputados en diversos ámbitos. Si bien varias iniciativas son más cambios administrativos, el alto número de iniciativas en tan poco tiempo, así como la falta de debido proceso legislativo y debate público sobre los temas, continúan socavando la seguridad jurídica.
Lamento profundamente el reciente fallecimiento de Alejandro Hope. Tuve el placer y el honor de conocerlo hace algunos años y siempre aprendí algo relevante de él, tanto en las discusiones como en sus escritos. Envío mi más sentido pésame a su familia y amigos, en especial a mis amigos Pedro y Santiago, primos de Alejandro.
* El autor es Economista Jefe para América Latina del banco Barclays y miembro del Comité de Ciclos de Dating de la Economía Mexicana.
* Las opiniones expresadas en esta columna son personales.
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