La política monetaria comenzó este año con una Reserva Federal muy agresiva debido a las altas tasas de inflación en los Estados Unidos (EE.UU.). En la misma línea, la mayoría de los bancos centrales del mundo continuaron elevando las tasas de interés para mitigar las crecientes presiones inflacionarias. El Banco de México no ha sido la excepción y ha copiado a la Reserva Federal en su postura restrictiva de política monetaria. Si bien la inflación en EE.UU. ha mostrado una tendencia a la baja, el último dato de inflación fue superior a lo esperado, lo que anticipó que la Fed tenderá a continuar con una postura restrictiva de política monetaria.
Para el Banco de México, la política monetaria ha estado muy ligada a la de la Fed. Desde el inicio de la subida de tipos en EEUU, Banxico ha copiado (en la mayoría de las decisiones de política monetaria) a la Reserva Federal. Sin embargo, la tendencia de la inflación en México no ha seguido la de los EE. UU., lo que planteó sugerencias de un desacoplamiento de la postura de la política monetaria en México. Así sucedió en la última decisión de Banxico donde votaron por unanimidad subir la tasa de interés de mercado en 50 puntos base frente a los 25 de la Reserva Federal.
Esta medida fue interpretada como una sorpresa en el mercado, que apreció fuertemente el peso, alcanzando su nivel más apreciado en cuatro años. Además, se encontró que las presiones inflacionarias no fueron importadas y en realidad estaban más relacionadas con las presiones de la demanda interna. Por lo tanto, creo que Banxico optó por una medida adecuada en su última decisión y debe continuar en esa dirección mientras la inflación no disminuya.
De cara al futuro, está claro que los bancos centrales de las principales economías seguirán subiendo sus tipos de interés, especialmente en EE.UU. y Europa. Además, la mayoría de los países emergentes continuarán con su política monetaria restrictiva. Esto hará que la liquidez en los mercados siga siendo muy limitada. Aunque los mercados financieros han reaccionado favorablemente este año, el futuro está plagado de incertidumbre. Lo mismo puede decirse del dólar, ya que, aunque se ha depreciado este año, podría revertir esta tendencia si la inflación persiste tercamente en niveles altos provocando que la Fed sea más agresiva.
Banxico debería seguir igual, primero considerando la evolución de las presiones inflacionarias en el país sin importar lo que suceda en EE.UU. e ignorando las presiones del gobierno federal para evitar mayores aumentos en la tasa de interés de mercado.
El autor es gerente general de GAMMA Financial Solutions y profesor de Economía y Finanzas en EGADE Business School. Tiene un doctorado en finanzas y una maestría en economía financiera, ambos de la Universidad de Essex en el Reino Unido. Fue economista jefe para México de Itaú BBA, subdirector general de Organismos Financieros Internacionales de la SHCP e investigador del Banco de México.
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