Esta será una de las semanas más importantes para la economía global y los mercados financieros internacionales. Aunque el informe de empleo de los Estados Unidos y la actualización del documento “Perspectivas de la economía mundial” (Perspectivas de la economía mundial) del Fondo Monetario Internacional (FMI), así como las reuniones del Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE) serán muy relevantes, la clave será la decisión de política monetaria del Banco de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) este miércoles. Hasta ahora, la Fed ha elevado la tasa de referencia de un rango de 0,0 a 0,25 por ciento a 4,24 a 4,50 por ciento desde marzo del año pasado. Asimismo, también ha reducido el saldo de activos financieros que acumuló durante el período de estímulo cuantitativo de unos 9,0 billones de dólares en abril de 2022, a 8,5 billones el 23 de enero de 2023. Un tema relevante es que si bien la inflación la tasa anual en EE.UU. ha disminuido desde su máximo del 9,1 % en junio de 2022 al 6,5 % en diciembre del año pasado, y el deflactor subyacente de los precios al consumidor, la inflación preferida por la Fed, ha bajado del 5,4 % en febrero de 2022 al 4,4 % en diciembre del año pasado. , todavía está lejos del objetivo del 2,0 por ciento.
Por su parte, hay pocas señales de que la política monetaria esté teniendo un efecto de desaceleración de la economía o endurecimiento de las condiciones financieras, que serían los canales más importantes a través de los cuales la política monetaria actúa sobre la inflación en Estados Unidos. En este sentido, parece que la caída de la inflación que se ha observado hasta ahora se ha explicado más por los sobresaltos provocados por la pandemia y la guerra que se han disipado paulatinamente que por la restricción monetaria. Sin embargo, podría ser que la serie de alzas en las tasas de interés apenas comience a hacer efecto, meses después del inicio de la restricción monetaria, debido a que la política monetaria actúa con rezagos. Esta es la razón por la cual se espera que la mayoría de la junta de gobierno de la Fed vote para desacelerar el ritmo de aumento de la tasa de 50 puntos básicos (0,50 puntos porcentuales) a 25 puntos básicos (bps) en la decisión. por la mañana.
No quieren que la política monetaria se endurezca demasiado. Lamentablemente, debido a los rezagos con los que actúa la política monetaria, se sabe que se ha restringido demasiado cuando ya es demasiado tarde. El distinguido profesor de la Universidad de Princeton y ex miembro del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed, Alan Blinder, ilustra este proceso de retraso cuando uno quiere bañarse en una ducha en un edificio muy antiguo. Entonces, explica Blinder, cuando uno abre el agua caliente, el agua tarda mucho en salir con una temperatura más alta y cuando uno siente que la temperatura es la correcta, después de unos minutos puede calentarse mucho más, lo que hace que difícil alcanzar la temperatura deseada. . En el mismo sentido, pero por otro lado, si la inflación solo ha disminuido porque los choques derivados de la pandemia y la guerra se han disipado y la política monetaria no ha sido lo suficientemente restrictiva para hacer frente a la inflación provocada por los estímulos fiscales y monetarios, entonces reducir la tasa de incrementos podría entorpecer el proceso de combate a la inflación.
Así de importante es la decisión de mañana. Más que la decisión en sí, la explicación de por qué la decisión y la guía futura que brindará la Fed serán los temas clave. El mensaje más temido por los participantes de los mercados financieros globales es que “todavía queda mucho trabajo por hacer para abordar la inflación” y que esto implica que la Fed tendrá que continuar con su ciclo de subir las tasas de interés por más tiempo. que lo esperado. Hasta el momento, los activos financieros relacionados con las decisiones de la Fed anticipan no solo que la Fed terminará su ciclo de aumento de tasas pronto en marzo, sino que podría comenzar a recortar las tasas a partir de septiembre de este año. A ver qué pasa mañana. Sin embargo, es posible que pueda haber un cambio relevante en las expectativas de los participantes del mercado hacia una Fed con tasas más altas y que se mantengan altas por más tiempo.
* El autor es Economista Jefe para América Latina del banco Barclays y miembro del Comité de Ciclos de Dating de la Economía Mexicana.
* Las opiniones expresadas en esta columna son personales.
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