Axel Christensen, Director de Estrategia de Inversión para Latinoamérica de BlackRock
2022 resultó ser un año histórico para la inversión, con una caída de las acciones de casi un 18 % y un 15 % de los bonos globales. Pero más allá de los difíciles resultados, nos dejó lecciones valiosas para iniciar el 2023: la necesidad de abrirse a un amplio abanico de escenarios posibles, tratar la geopolítica como una fuente constante de riesgo y tener un plan preparado para los cambios cada vez. más rápido y menos predecible. Vale la pena detenerse en los detalles de estas lecciones.
La primera lección, abrirse a considerar un mayor número de escenarios económicos y de mercado posibles, nos obliga a estar atentos a los sesgos de comportamiento que nublan las decisiones de inversión. La guerra en Ucrania, por ejemplo, fue un evento sorpresa que disparó los precios de la energía, lo que agravó la inflación ya alta debido a las restricciones inducidas por la pandemia. Si bien se esperaba que la inflación aumentara a principios de 2022 debido a estas restricciones, también fue una sorpresa que EE. UU. y Europa registraran los niveles de precios más altos en cuatro décadas.
Lo mismo ocurrió con las tasas de política monetaria de los principales bancos centrales. A principios de 2022 se esperaba que cerraran el año cerca del 1,0 por ciento, en el caso de la Reserva Federal, pero la realidad fue que cerraron casi cuatro veces por encima de eso. La lección: es necesario ampliar los escenarios posibles para considerar y reconocer que estamos en un nuevo régimen, que requiere respuestas rápidas. Esto requiere superar los sesgos de comportamiento, como la inercia, que dificultan la capacidad de aceptar el cambio o hacer muy pocos cambios para marcar la diferencia.
El segundo punto aprendido es el regreso de la geopolítica como un factor clave en las inversiones, creando riesgos de mercado persistentes en lugar de efectos de corta duración. Eventos como la guerra en Ucrania o la creciente competencia estratégica entre China y EE. UU. tienen consecuencias a largo plazo, como la fragmentación que reemplazó a la globalización que permitió mantener la inflación bajo control durante décadas. En el futuro, tendremos que enfrentar una inflación persistentemente más alta y una mayor incertidumbre en general, lo que debería reflejarse en una prima de riesgo más alta y un requisito de rendimiento más alto en todas las clases de activos.
La tercera y quizás la más importante lección: La necesidad de tener un plan, una estrategia diferente, reconociendo que un nuevo régimen requiere nuevas ideas, no repitiendo lo que funcionó en el pasado. Por ejemplo, comprando acciones automáticamente después de cada corrección de precios o bonos de larga duración ante el riesgo de una recesión. ¿Por qué? Porque no se puede confiar en que los bancos centrales vengan al rescate recortando las tasas, como lo hicieron alguna vez.
¿Qué nos dejan estas lecciones como estrategia de inversión de cara al 2023? Entramos en el nuevo año con cautela, infraponderando las acciones, dada la capacidad de los mercados para reflejar en los precios la recesión que se avecina en muchas economías. Pero esperamos volvernos más positivos a medida que el daño económico se manifieste en los mercados y mejore la evaluación del sentimiento de riesgo del mercado. Mientras tanto, los bonos corporativos parecen un buen lugar para esperar a que se desarrollen esas condiciones.
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