Presidente de Bursamétrica
Luego de haber presentado nuestros pronósticos económicos y nuestro ejercicio imaginativo anual sobre posibles sorpresas favorables (cisnes negros) y desfavorables (cisnes blancos) para la economía mundial y México, el viernes conocimos el reporte del mercado laboral de Estados Unidos de diciembre pasado, donde se registraron 223,000 nuevos empleos. se crearon y la tasa de paro se redujo de nuevo al 3,5%, lo que se considera ‘pleno empleo’. Los salarios promedio continúan creciendo a una tasa de más del 5,0 por ciento anual. El mercado laboral se mantiene fuerte a pesar del aumento en la tasa objetivo de los fondos federales.
La tendencia de deterioro de la actividad económica en Estados Unidos ha estado afectando al mercado inmobiliario estadounidense y ya ha llegado a la industria donde se registran dos meses consecutivos de contracción, y en la manufactura en particular se registran tres meses seguidos con el indicador ISM por debajo de 50 unidades, lo que implica contracción.
Centrándonos en cuándo comenzará la recesión en Estados Unidos, qué tan grande podría ser y cuánto durará, tenemos tres tipos principales de factores a seguir: La evolución de la inflación y la política monetaria de la Fed, el desempeño de la política fiscal , y riesgos geopolíticos y de salud externos.
En el campo de la política monetaria, el entorno es complejo. En primer lugar, una pregunta central es, ¿a qué nivel de la tasa de fondos federales es lo suficientemente restrictiva para poder controlar la inflación? En Bursamétrica hemos contemplado desde hace varios meses que una tasa ligeramente superior a la tasa neutral debería ser suficiente para contener la demanda, y ajustar el mercado laboral para que los salarios tengan un incremento en torno al 3,0 por ciento para no generar presiones inflacionarias de costos. .
Los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto finalmente fijaron su perspectiva de tasas en ese nivel. Que es alrededor de 5.25 por ciento por año. Ligeramente por encima de la tasa neutral que la Fed calcula en 4,92 por ciento anual. ¿Qué sucederá cuando la Fed alcance ese nivel de 5,00 – 5,25 por ciento y vea que continúan las presiones de costos? Evidentemente será el momento más difícil de decisión. Los efectos de la política monetaria tardan varios meses en reflejarse en la realidad.
Otro aspecto será la estrategia de contracción de la oferta monetaria de la Fed. La Fed amplió la oferta monetaria durante los años 2020 y 2021, a través de sus programas de compra de bonos a largo plazo, en más de 4 billones de dólares. Desde 2022, la Fed se encuentra ahora en fase de retirada de liquidez a razón de 1,2 billones anuales. ¿Este ritmo es suficiente o debería ser diferente? ¿Más alto o más bajo?
Cómo impactará el efecto riqueza inversa (El fenómeno que ocurre en la actividad económica cuando la bolsa se contrae). La gente deja de consumir cuando cae la bolsa. El año pasado, el valor de los activos de la empresa estadounidense cayó al caer todos los mercados: acciones, bonos, criptomonedas y bienes raíces, que es el que más se ha defendido hasta ahora, en cuanto a precios.
Cuando se dan los datos de la recesión y las empresas presentan malos informes, es cuando se produce la fase final de un ajuste. Cuando los mercados están muy infravalorados. Esa fase aún está por verse.
También será crucial estar atento a los cambios en el equilibrio inversión-ahorro. Si la demanda de inversión es alta frente a las políticas para cambiar a energías renovables y reducir las emisiones de gases de efecto invernadero, debido a los costos de cambiar la producción a vehículos de motor eléctricos o desarrollar una mayor resiliencia en las cadenas de suministro, eso implicará una tasa de interés real a corto plazo más alta. . Esto podría conducir a efectos recesivos más profundos.
El segundo gran factor es la perspectiva fiscal. Para este año fiscal que finaliza en septiembre de 2023, es probable que el déficit fiscal de EE. UU. sea de alrededor del 5,0 por ciento del PIB. Si la economía está operando más allá del pleno empleo, como se ha demostrado, la política fiscal está echando leña al fuego. Con el aumento de las tasas de interés, el costo financiero del servicio de la deuda ahora es mucho más alto. También hay un aumento vertiginoso en el gasto en seguridad social y Medicare a medida que la generación de la generación anterior se jubila. baby boomers.
Los riesgos externos incluyen la seguridad energética y los precios. Vladimir Putin podría decidir restringir sustancialmente el suministro de petróleo y gas a Europa, elevando nuevamente los precios por encima de los 100 dólares el barril. La inversión insuficiente en la producción de petróleo y gas también podría contribuir a precios más altos y más volátiles.
El final de la política de cero Covid de China podría primero deprimir y luego estimular la demanda de energía. El resultado de la flexibilización de las medidas de confinamiento social ante nuevas cepas de Covid también puede llevar al gobierno chino a tener que reforzarlas, provocando nuevas interrupciones en las cadenas de suministro globales.
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