Tuve la oportunidad de conversar con mi colega Jorge Martínez, director del Think Tank Financiero de la Escuela de Negocios del Tecnológico de Monterrey sobre los mercados financieros públicos y privados, y sobre su perspectiva de inversión en ellos. Permítanme compartir parte de lo que hablamos.
Inversores de todo el mundo, preparándose para construir sus carteras para 2023, buscan alternativas para invertir en un entorno tan enrarecido como este, en el que los mercados financieros globales se han comportado de forma inusual, con tres mítines dentro de la mercado bajista que comenzará en enero de este año -y que ha sufrido un ajuste del 17% en lo que va de año- más las sorpresas de la guerra de Ucrania, la recesión china, el fin de la pandemia y para sellar con cera, el inicio de una plan muy tardío por parte de la Fed, para solucionar con fuertes subidas de tipos la grave ola de inflación que se consolida como una certeza desde abril de este año. Todo esto ha terminado por deshacer toda esperanza de ver alguna vez un nuevo mercado alcista al menos durante 9-12 meses.
Instituciones y familias de todo el mundo deberían considerar las opciones que les ofrece dicho mercado: Los bonos a tasa fija siguen siendo un peligro, debido al aumento de las tasas de interés en todo el mundo; el inmobiliario también los sufre, salvo que puedan indexar sus flujos a la inflación (como algunos almacenes y estructuras industriales, que gracias al efecto deslocalización tienen buena demanda) y en los índices y acciones hay que tener mucha cautela con los ajustes drásticos en precios y múltiplos, que hoy son hipersensibles a anuncios de ganancias, empleo, recesión, inflación y tasas. Los inversores, por tanto, han protegido su riqueza en activos como materias primasefectivo, algunos bienes raíces y especialmente, en los mercados privados.
Todos los instrumentos que existen para invertir se pueden clasificar de forma simplificada en cuatro grandes categorías, que en realidad son dos claves dobles: Por un lado, tenemos los instrumentos públicos, es decir, aquellos que tienen que ser registrados y negociados en bolsa. intercambio que está abierto al público en general, es decir, todas aquellas instituciones o personas que tienen acceso directo a través de membresía o a través de un intermediario que lo tiene. Luego están los instrumentos privados, que son aquellos que se diseñan, registran y transan de forma aislada de los mercados públicos, es decir, en un esquema de divulgación de círculo cerrado o por invitación del emisor.
Los mercados también pueden dividirse, independientemente de la clasificación ya mencionada, en instrumentos de equidad (también llamados acciones, renta variable o propiedad) e instrumentos de deuda (ya sea renta fija o bonos). Los primeros otorgan al titular la propiedad no fungible de un activo y los segundos representan una obligación fungible para el emisor. Cuando estas dos claves se cruzan, existe esta gran grilla: renta variable pública o privada y renta fija pública o privada.
Los mercados de valores públicos incluyen acciones, bienes raíces que cotizan en bolsa (fideicomisos llamados REIT) y materiales básicos como oro, acero, maíz, petróleo, etc. Por otro lado, hay bonos públicos, la mayoría (alrededor del 45%) son del gobierno cautiverio. Las empresas emiten bonos y pesan cerca del 20% del total y el resto son bonos hipotecarios, municipales, bancarios y mercados de dinero de corto plazo.
Los mercados privados formales son mucho más pequeños y el mercado de equidad vale unas 12 veces menos que su contraparte pública; La deuda, en cambio, vale aproximadamente 80 veces menos que la pública, que rondará los 140 billones de dólares a nivel mundial. Los REIT privados valdrán la mitad de lo que valen los públicos y el mercado privado de infraestructura (electricidad, agua, proyectos de cableado, etc.) un tercio de eso.
Sin embargo, los mercados inmobiliarios, que no son formales, son gigantescos, ya que todas las propiedades privadas incluyendo edificios, centros comerciales, casas, depósitos, fábricas y otros valen casi cuatro veces el PIB mundial, pero por su carácter informal (no son en un fideicomiso que genera ingresos que pueden negociarse) y debido a que no son públicos, son altamente riesgosos e ilíquidos.
Un mercado gigante también es el crédito, que suele ser mayoritariamente privado (la operación de bancos y cuasibancos) que debe rondar 1,5x el PIB mundial.
Los mercados privados son de alto riesgo, porque al ser privados no son muy líquidos cuando quieren salir. Si son de renta variable, más aún, ya que no representan una obligación para el emisor y el inversor comparte todo el riesgo de generar beneficios y flujo de caja. sin embargo, el equidad El sector privado se libera de la gran volatilidad que sufren los mercados públicos, que siempre son presa de las noticias que agravan el panorama económico y hoy, esa sensibilidad se amplía por la cantidad de riesgos que conllevan los distintos escenarios.
Por ello, los gestores de cartera han recurrido a estos mercados en los últimos meses, ya que la recesión que nos acecha traerá consigo un repertorio de dolores, salvo en estas clases de activos que han demostrado ser más resistentes a los shocks. chocar del mercado y que, además, tienen un historial de mejores rentabilidades que las propias bolsas (casi un 2% de untado tasa anual favorable, medida por Wall Street en los últimos 20 años).
Sí, además, somos prudentes en la asignación de apuestas en sectores y geografías que pueden tener un caparazón adicional, es una opción muy viable para resguardarse del temporal mientras pasa, para estos 18-20 meses que vienen. Los sectores cíclicos (como industrial, tecnología, consumo duradero, comunicaciones) son ahora más riesgosos que los defensivos (como salud, financiero, consumo básico y agua-electricidad-gas) más sumando a estos el materias primas y energía, que están de moda debido a las rupturas de la cadena de suministro. En geografías, es prudente alejarse de las zonas de guerra, y en ese sentido América Latina y Estados Unidos son áreas que pueden ofrecer buenos retornos.
Son, pues, los mercados privados de equidad e incluso deuda (si el plazo no es muy largo y las tasas son variables) opciones viables hoy, incluyendo inmuebles que ganan con un escenario como este, como naves industriales o edificios de apartamentos familiares, que han ido creciendo en demanda y precio con este giro que trajo la pandemia y la desglobalización.
El autor es Vicedecano de Investigación de la Escuela de Negocios y EGADE Business School del Tecnológico de Monterrey.
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