En estos días es casi imposible leer un comentario o reseña sobre el comportamiento del peso mexicano y su nivel de precios sin que esté escrito con un bolígrafo en un frenesí. La fortaleza del peso mexicano frente al dólar evoca emociones más allá de las asociadas con sus determinantes tradicionales. Me atrevo a pensar que un peso depreciado sigue asociado a un episodio de crisis económica y lo contrario a un episodio de exuberancia o bonanza. En este punto vale la pena recordar al menos tres puntos o elementos a considerar al asociar adjetivos al nivel de precios del peso frente al dólar.
En primer lugar, lo adecuado es no desestimar el hecho de que hay elementos idiosincrásicos que muy probablemente están jugando a favor de un peso fuerte. Entre ellos se encuentran, por ejemplo, los bajos niveles de déficit y deuda pública en relación con otros pares emergentes, además de la resiliencia que ha mostrado la economía en los últimos meses. Quizás más importante, el alto nivel de las tasas de interés reales cortesía del esfuerzo de ajuste monetario del Banco de México.
En segundo lugar, es crucial considerar la dinámica del dólar estadounidense. Esto, al reaccionar ante la perspectiva de la inminente conclusión del ciclo restrictivo por parte de la Reserva Federal, ha impulsado un dólar más débil frente a varios pares, incluido el peso mexicano.
En este punto, no se debe olvidar que se anticipan dos eventos importantes en los meses inmediatos. Por un lado, un mensaje de conclusión en el ciclo de alzas de la Fed y, por otro, el inicio de un ciclo de recortes por parte del Banco de México. Lo más probable es que esto implique un peso mexicano más débil frente al dólar. Lo anterior es muy probable que sea el detonante del ajuste o corrección anticipada en el precio del peso mexicano.
Lo que no está claro es la validez de un posible tercer elemento en juego: la narrativa exuberante sobre la deslocalización. El optimismo es efervescente pero la realidad aún es esquiva en los datos macro. No me aventuraría a decir con fuerza cuánto del fenómeno se ha sobreestimado, pero podría sugerir con más confianza que la percepción triunfa sobre la realidad. Sobre todo, si entendemos la deslocalización como un fenómeno continuo con efectos evidentes en el corto plazo. Tal curso puede terminar decepcionando.
Así, el peso mexicano apreciado y su muy probable sobrevaluación en términos reales, podría materializar una corrección en los próximos meses, en línea con las cifras y expectativas de inflación en EUA y México, así como en la retórica de sus bancos centrales. Sin embargo, dicho ajuste aún podría ser parcial hasta que se ajuste la narrativa. deslocalización a un área menos relevante en el corto plazo y con una lógica más gradual y estructural.
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