Por cierto tiempo – Noticias

Esa es la nueva referencia, mientras Banxico planea mantener la tasa de referencia en su nivel actual. En realidad, la nueva referencia no nos dice mucho, más allá de enviar un mensaje de mayor proximidad al momento en el que podrían comenzar los recortes. Sin embargo, el cambio da lugar a varias reflexiones y aclaraciones que vale la pena tener en cuenta. A continuación se presentan cinco puntos que considero relevantes.

¿Donde estamos? Desde que Banxico optó por mantener la tasa de referencia sin cambios en 11.25 por ciento en mayo pasado, la tasa real ex-ante El implícito ha pasado del 6,3 por ciento en mayo al 6,8 por ciento actual. Es decir, la tasa real ha experimentado el equivalente a un aumento de medio punto porcentual (50 puntos básicos) como consecuencia de una disminución de las expectativas de inflación a doce meses entre los meses de mayo y noviembre. Considerando que Banxico sitúa el nivel de neutralidad de las condiciones monetarias en un rango entre 1.8 por ciento y 3.4 por ciento, se puede observar que dichas condiciones no sólo han continuado en territorio restrictivo, sino que se han endurecido aún más. Lo anterior a pesar de que Banxico no ha dictado un nuevo aumento en los últimos seis meses.

¿A dónde vamos? Derivado de la caída observada hasta el momento en la inflación subyacente, las expectativas de inflación de corto y mediano plazo y la perspectiva de una desaceleración económica en el futuro; Es posible asumir con cierta certeza que el próximo movimiento de Banxico será a la baja. Esto es lo que anticipan los economistas y los mercados financieros en este momento.

¿A qué nivel de tasa de financiación nos dirigimos? Si tomamos en cuenta que Banxico anticipa que la inflación convergerá hacia su objetivo de inflación de 3 por ciento dentro del horizonte de efectividad de su política monetaria, podríamos anticipar que al menos se fijaría como la próxima referencia a la zona neutral de política monetaria. Lo anterior se vería reforzado al reconocer que las estimaciones de brecha de producto del Banco de México suponen un cierre en el horizonte mencionado. De ser así, sería razonable anticipar un espacio de al menos cuatro puntos porcentuales (400 puntos básicos) de reducción para los siguientes meses (distancia entre la tasa real actual y el centro del intervalo de neutralidad).

¿A qué ritmo se producirían futuros recortes? Esto es mucho más difícil de adivinar. Es importante aclarar que no existen reglas generales y son las condiciones las que marcarán la pauta. Es clave recordar que ya estamos en un terreno sin cartografía en cuanto a referentes históricos para el inicio de un ciclo de recortes. En ocasiones anteriores, Banxico incluso ha iniciado sus recortes incluso antes de que la inflación comience a consolidar una tendencia a la baja. Las condiciones son diferentes y la incertidumbre y los riesgos que rodean las perspectivas de inflación siguen siendo elevados.

¿Cuál será el elefante en la habitación? Si Banxico inicia su ciclo de recortes en los próximos meses, apoyado en caídas adicionales de la inflación y sus expectativas, quedará por ver si logra la convergencia inflacionaria. Vale la pena recordar en este punto que este no ha sido el caso desde que el Banco Central fijó la meta del 3 por ciento. De hecho, el consenso de analistas estima un nivel de inflación de largo plazo de 3.7 por ciento, lo que le da a Banxico el beneficio de la duda ante una inflación promedio superior a 4 por ciento, ya que se ha fijado como meta 3 por ciento. Si la inflación se estabilizara en un nivel mucho más cercano al 4 por ciento en los próximos meses, podría darse el caso de que Banxico pudiera optar por no recortar los 400 puntos básicos, al menos en los próximos doce a veinticuatro meses.

Finalmente, sugiero mantener la mente abierta y no anticipar un ciclo de recortes en la tasa de referencia en línea continua y recta. En el camino la magnitud podría ajustarse e incluso detenerse, dependiendo de las condiciones locales y externas.