La pregunta más apremiante en el amargo enfrentamiento de Washington sobre el límite de la deuda federal es uno que el Tesoro de EE.UU. se niega a responder: ¿Qué pasa si te quedas sin efectivo?
Si bien los legisladores y las administraciones anteriores estuvieron a punto de no abordar el límite de la deuda a tiempo (a horas de distancia en el caso de 2011), siempre llegaron a un acuerdo antes de que el saldo de efectivo del Departamento del Tesoro fuera demasiado. bajo para hacer todos los pagos federales adeudados.
Esta vez, dicen algunos observadores, podría ser diferente. El caso base de Goldman Sachs es que se hace un trato el día de la llamada Fecha X, más o menos un día; en otras palabras, el enfrentamiento partidista algún día podría ir más allá de ese punto. Morgan Stanley dice que existe un “riesgo significativo” de pasar la fecha X.
JPMorgan Chase & Co. ha establecido una “sala de guerra” para analizar contingencias, dijo el presidente ejecutivo Jamie Dimon en una entrevista con Bloomberg Television el jueves.
La llamada fecha x es un momento en el que el gobierno podría dejar de pagar la deuda si no se levanta el límite de endeudamiento federal. La fecha x podría alcanzarse en junio.
La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, ha seguido a sus predecesores al abstenerse de explicar exactamente qué haría el departamento en el peor de los casos, el Congreso no eleva o suspende el techo de la deuda a tiempo. Detallar cualquier plan podría sugerir que el daño del evento podría mitigarse, reduciendo el incentivo para que los legisladores actúen. También correría el riesgo de avivar a los opositores de cualquier contingencia que idee el Tesoro.
Aún así, Yellen reconoció esta semana que se deben tomar decisiones si los legisladores no actúan a tiempo.
“Si el Congreso no eleva el techo de la deuda, el presidente tendrá que tomar algunas decisiones sobre qué hacer con los recursos que tenemos”, dijo Yellen en una entrevista con CNBC el 8 de mayo.
La administración podría continuar haciendo todos los pagos invocando la Enmienda 14 a la Constitución, que dice que La validez de las deudas públicas “no será cuestionada”pero eso implicaría una lucha legal de alto riesgo, como señaló el presidente Joe Biden a principios de este mes.
Si se deja de lado esa opción, una suposición general es que el Tesoro usaría el efectivo y los ingresos que tiene para garantizar que se realicen los pagos de la deuda pública.
Protección de Bonos del Tesoro
no pagar el bonos del Tesoroque son el mercado de bonos más grande del mundo y un punto de referencia para los costos de endeudamiento en todo el mundo, es visto por la mayoría de los economistas e inversores como un shock que podría desencadenar un colapso financieroy un riesgo que los funcionarios no tomarían.
“Nadie gana en esta situación políticamente, pero desde un enfoque a largo plazo de ‘hacer el menor daño’, uno quiere proteger el servicio de la deuda”, dijo Stephen Myrow, socio gerente de Beacon Policy Advisors y ex funcionario del Tesoro.
Esa suposición se basa en parte en las transcripciones de conferencias telefónicas de emergencia de la Reserva Federal en 2011 y 2013 durante choques previos de límites de deuda. Un funcionario de la Fed que había trabajado con sus homólogos del Tesoro les dijo a los funcionarios en agosto de 2011 que los supuestos incluían “que el capital y los intereses de los valores del Tesoro se seguirían pagando a tiempo”.
Yellen, que participó en aquellas reuniones de 2011 y 2013 como vicepresidente de la Fed, ha tratado de poner en duda esa contingencia. Ella dijo en una entrevista en enero que el plan nunca se acordó, y las discusiones en ese momento muestran que “no tienes garantía de que funcionará”.
‘Se equivocan’: Yellen
Cuando se le preguntó sobre los planes de contingencia el jueves, Hacienda se refirió a los últimos comentarios de Yellen sobre el límite de endeudamiento. Durante una visita a Japón, reiteró “la urgente necesidad” de que el Congreso actúe lo antes posible.
El subsecretario del Tesoro, Wally Adeyemo, hablando en Bloomberg TV el jueves, dijo: “Lo que le diría a cualquiera que piense que hay un manera de evitar el incumplimiento sin que el Congreso haga lo que ha hecho 78 veces desde “la década de 1960” es decir que están equivocados.
Dimon también destacó el jueves la imprevisibilidad de la situación cuanto más se acerca Estados Unidos a la fecha X. “Tenemos que tener mucho cuidado con una situación que se acerca a eso”, dijo, debido al riesgo de comportamiento de “pánico”. “El pánico es lo único que asusta a la gente. Toman decisiones irracionales”.
Aun así, suponiendo que el Tesoro continuara realizando pagos de títulos de deuda, la administración Biden tendría que decidir si seguir pagando la miríada de otras obligacionesque van desde pagos de seguridad social y defensa hasta salarios federales y agencias gubernamentales desde la Administración Federal de Aviación hasta Aduanas y Protección Fronteriza.
La seguridad social, una de las prioridades
“Es poco probable que el gobierno federal pueda emitir pagos a millones de estadounidenses, incluidas nuestras familias militares y personas mayores que dependen de ellos.Yo Seguridad SocialYellen advirtió en febrero.
No todo el mundo piensa que eso es cierto. Un exasesor económico de la Casa Blanca que ahora asesora a los participantes del mercado dijo que una vez que enfrentó una elección brutal, Hacienda al menos intentaría priorizar los pagos adeudados a los beneficiarios de la Seguridad Social. Había casi 52 millones de beneficiarios de jubilación a partir de marzo.
Sin embargo, puede ser difícil. Los pagos de los bonos del Tesoro se manejan a través de Fedwire, un sistema de pago diferente al que maneja los beneficios del gobierno y los pagos a los contratistas, por lo que pueden ser más fáciles de separar.
Sería logísticamente “mucho más desafiante” para el sistema de pago retirar algunos pagos sin intereses y mantener otros en su lugar, según Wendy Edelberg, directora del Proyecto Hamilton y miembro principal de estudios económicos en la Institución Brookings.
Problemas logísticos
Edelberg estima que si el Tesoro decidiera continuar con sus pagos de intereses, habría que recortar otros desembolsos en alrededor de un 25 por ciento. Si también continuó haciendo pagos del Seguro Social, entonces el impacto en otras obligaciones podría llegar a un tercio.
“Aparte de la logística, es una idea terrible que el Tesoro decida unilateralmente, sin una legislación promulgada por el Congreso, qué pagos hacer y qué pagos posponer”, agregó. También habría desafíos legales, señaló.
Los pagos del Seguro Social salen cuatro veces al mes, con alrededor de $25 mil millones cada vez, por lo que cada vez que el Tesoro llega a la fecha X, es probable que falten “no más de unos pocos días” para el pago debido, según Alec Phillips, economista político jefe de Goldman en Estados Unidos. Las sensibilidades políticas ayudarían a forzar un acuerdo, predijo.
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