En la reunión de política monetaria de la Reserva Federal, el banco central decidió mantener la tasa de los fondos federales sin cambios en un rango de 5,25 a 5,50 por ciento, como se esperaba ampliamente. El tono fue restrictivo, con cambios muy limitados, señalando únicamente que la actividad económica se ha expandido a un ritmo sólido. Además, la Reserva Federal publicó nuevas estimaciones macroeconómicas que fueron revisadas al alza para el crecimiento, esperando ahora una expansión del 2,1 por ciento, y para el mercado laboral una tasa de desempleo del 3,8 por ciento, inferior a la estimación anterior, lo que indica una posición mucho mejor en el mercado laboral. estado de la economía.
En el diagrama de puntos (Gráfica de puntos) donde los miembros del FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) expresan sus expectativas sobre la tasa de política monetaria para los próximos años, la mediana mantiene su pronóstico de que la tasa este año alcanzará el 5,6 por ciento, infiriendo un aumento adicional. Además, para el año 2024 la proyección aumentó medio punto básico con mucha menor dispersión y un claro sesgo alcista. En ese sentido, cabe señalar que la probabilidad de ver aumentos adicionales en la tasa de los fondos federales no es menor y que la tasa terminal aún no se ha alcanzado.
En la rueda de prensa, Jerome Powell parece justificar la pausa por el riesgo de “doble cara”. En este sentido, amplió que están buscando evidencia más convincente de que han alcanzado un nivel suficientemente restrictivo, pero que a medida que se acercan a ese nivel surgen los riesgos de exceder el apretón monetario, lo que podría tener implicaciones negativas asumiendo un costo innecesario para la economía; o no lograr una postura suficientemente restrictiva para que la inflación converja a su objetivo del 2,0 por ciento.
Poco a poco los mercados han recalibrado los movimientos de la Fed incorporando tipos altos durante más tiempo. Las tasas implícitas en el mercado de futuros han ido modificando la trayectoria esperada tanto para la tasa terminal como para el inicio de los recortes, lo mismo ocurre en las tasas del bono del Tesoro a 10 años, que ya alcanzan el 4,5 por ciento. El 80 por ciento de los analistas privados en Estados Unidos estiman que la tasa terminal estará en un rango entre 5,5 y 6,0 por ciento.
La balanza se inclina hacia arriba frente a una inflación que puede seguir siendo elevada, e incluso acelerarse. Han surgido varios riesgos que podrían obstaculizar la trayectoria descendente que ha tomado la inflación. La subida de los precios del petróleo, la huelga en el sector del automóvil, la posibilidad no muy lejana de cerrar oficinas gubernamentales a falta de acuerdos en la Cámara de Representantes –lo que implicaría navegar en el Titanic con los ojos cerrados–, la aceleración de la economía en el 3T23 según indica el indicador adelantado elaborado por la Fed de Atlanta, que estima un crecimiento del 4,9 por ciento, entre los más relevantes.
¿Qué implicaciones tiene para México? Para empezar, Banxico no bajará en los próximos seis meses. La pausa prolongada a la que se ha referido la Junta de Gobierno probablemente se prolongará un poco más. Más aún, con el Paquete Económico presentado para 2024, cuyo aumento del gasto gubernamental representa un riesgo para la inflación local. Es posible estimar que el dólar, dada la enorme incertidumbre que enfrenta el panorama futuro, seguirá fortaleciéndose. En tiempos de volatilidad es probable que veamos volar a la calidad, más aún con estos niveles de tipos de interés. Estas dos implicaciones pueden representar un paradigma para la moneda mexicana, ya que dada la fortaleza del dólar a nivel global debido a mayores rendimientos, el peso puede debilitarse (moderadamente), pero la estadía restrictiva por más tiempo de Banxico puede contrarrestar parcialmente el apetito por dólares más altos.
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