Después de liderar las subidas de tipos de interés durante la pandemia, América Latina ahora está lista para bajarlas, aunque no demasiado pronto. No se trata solo de que las tasas más bajas ayuden a una economía regional aún débil. Es que demuestran la importancia de contar con bancos centrales competentes e independientes.
Se espera que Chile sea el primero de los cinco principales bancos centrales con metas de inflación de la región en reducir las tasas. El mensaje sorprendentemente pesimista que emitió esta semana la autoridad monetaria con sede en Santiago, en una decisión dividida de mantener las tasas estables, convenció al mercado no solo de que un recorte inicial en julio es casi seguro, sino también de que es posible una mayor relajación. rápido hacia el final del año. Felipe Hernández, colega de Bloomberg Economics, estima que el banco podría recortar 200 puntos básicos en lo que resta de 2023, dejando la tasa de referencia en 9,25 por ciento. Los comerciantes anticipan una relajación aún más rápida.
Brasil debería seguirlo, a pesar del tono más agresivo de lo esperado expresado esta semana por su banco central. El debate ahora es principalmente si cortarán la Selic en agosto o septiembre. Aunque la diferencia no es insignificante después de un año con una tasa de interés oficial del 13,75 por ciento, lo cierto es que los costos de endeudamiento bajarán en un momento en que las empresas brasileñas necesitan un alivio financiero.
En México, la economía más grande de América Latina después de Brasil, el panorama es algo más complicado: aunque la inflación ha tenido una tendencia a la baja, el indicador subyacente todavía estaba cerca del 7 por ciento a principios de junio, casi dos puntos porcentuales por encima de la lectura general. El jueves, el banco central reiteró que mantendría la tasa clave sin cambios “durante un período prolongado”.
Sin embargo, la estimación mediana de los economistas en la última encuesta de Citibanamex es que Banxico, famoso por su línea dura, recortará las tasas en diciembre. Es probable que el banco preste mucha atención a la tasa real ex ante, actualmente levemente por encima del 6 por ciento según las expectativas de diciembre, para garantizar que el endurecimiento efectivo no sea excesivo, especialmente en un momento en que Estados Unidos, el principal socio comercial de México por mucho, coquetea con una recesión.
El directorio de cinco miembros de Banxico también tendrá que tener en cuenta un posible aumento de tasas por parte de la Reserva Federal de EE. UU., pero en cualquier caso, el banco se relajará antes que su contraparte del norte.
Colombia, que con 12,36% tiene la inflación general más alta de estos cinco bancos, se mantiene al acecho. El ministro de Hacienda, Ricardo Bonilla, dijo a Bloomberg News esta semana que el recorte podría tener lugar en septiembre y que es posible una reducción de 200 puntos básicos para fin de año. Por supuesto, Bonilla, quien vota las decisiones del banco central como miembro de la junta, tiende a ser más moderado, ya que a su jefe (el presidente Gustavo Petro) no le gustan las altas tasas de interés. El momento y la velocidad de la relajación en Colombia dependerán en gran medida de los datos que vayan llegando.
Por último, está Perú, que ha sido mucho más prudente al subir las tasas, pero aún no ha visto un progreso significativo en la desaceleración de la inflación. No da señales de posibles recortes de tipos y deja la puerta abierta a nuevas subidas si fuera necesario. Sin embargo, mi compañero Felipe adelanta que el banco, dirigido por el mítico Julio Velarde, finalmente se relajará en el último cuarto.
En general, en términos de inflación, el panorama es mucho más favorable para la segunda mitad del año. Los banqueros centrales son por naturaleza cautelosos y propensos a advertir sobre la necesidad de anclar las expectativas de inflación. Pero, de hecho, las tasas de inflación de la región están retrocediendo lentamente. En dos de las economías más pequeñas de América Latina, Costa Rica y Uruguay, los bancos centrales ya han comenzado a reducir las tasas.
Durante la pandemia, los bancos centrales independientes de América Latina actuaron antes que la mayoría de sus contrapartes en los países desarrollados, tomando medidas contundentes sin tratar de apaciguar al mercado ni a los políticos. Aunque a los gobiernos generalmente no les gusta que suban las tasas, los presidentes (con la notable excepción de Luiz Inácio Lula da Silva de Brasil) casi siempre han dejado que los bancos centrales hagan su trabajo. Esto, junto con otras reformas financieras en los últimos años, ha allanado el camino a través del período de crisis posterior a 1929.
La gente es libre de debatir la efectividad de la política monetaria para combatir la inflación, incluso cuando resurgen las preocupaciones sobre el aumento de los precios en Europa y Estados Unidos. Sin embargo, en un momento en que los bancos centrales más establecidos se están quedando atrás (sí, me refiero al Banco de Inglaterra), los de América Latina han sido notablemente receptivos. Esto no es poca cosa en una región con un historial de pesadillas inflacionarias.
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