Presidente de Bursamétrica
Hace ocho días escribimos en este espacio que varios bancos centrales parecían inclinados a mantener sus tasas de referencia luego de varios meses de atravesar un ciclo alcista de varios meses en el costo del dinero. Sin embargo, algunos datos publicados recientemente y la aprobación de un acuerdo sobre el techo de la deuda de EE.UU. han vuelto a despertar la posibilidad de que la Reserva Federal vuelva a subir su tipo de referencia.
Al leer el acta de la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal, (FOMC) se observa que los miembros del cuerpo colegiado están pensando en dejar las tasas de interés sin cambios para esperar a observar los efectos de los aumentos de interés. tarifas tasas ya realizadas y la contracción del crédito, producto de la crisis de la banca local, de la inflación y de la actividad económica.
La expectativa más generalizada es que la Fed ya haya alcanzado la “tasa terminal”, al elevar el objetivo de la tasa de fondos federales al rango de 5,00 por ciento – 5,25 por ciento anual y dado que la inflación (consumidora y mayorista) ha mostrado una trayectoria descendente , y que algunos sectores de la economía estadounidense están mostrando signos de debilidad, sumado a la contracción del crédito, este nivel de tasas se mantendrá por mucho tiempo hasta que la inflación no alcance el objetivo de 2 por ciento anual. Los mercados por su cuenta, no le creen a la Fed y están descontando no solo que la tasa ya no suba más, sino que comenzará a bajar a partir del próximo trimestre.
La semana pasada fueron publicados por la Oficina de Análisis Económico (BEA) gasto del consumidor e inflación del gasto del consumidor en abril pasado. El informe presenta un consumo fuerte y una inflación por encima de las expectativas del mercado, que fue del 0,2 por ciento mensual. El gasto del consumidor aumentó un 0,8 por ciento mensual, el doble de lo esperado (0,4 por ciento). El índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) subió un 0,4 por ciento más de lo esperado en abril. La inflación subyacente (centro) también aumentó un 0,4 por ciento mensual.
Sobre una base anual, la medida de inflación favorita de la Fed subió al 4,4 por ciento desde el 4,2 por ciento del mes anterior. Excluyendo alimentos y energía; el llamado índice PCE básico (centro) aumentó un 4,7 por ciento desde abril de 2022.
El indicador líder de The Conference Board, que brinda señales tempranas de hacia dónde se dirige la economía en el corto plazo, cayó -0,6 puntos a 107,5 unidades en abril, luego de caer -1,2 por ciento en marzo. El informe señaló que el indicador principal disminuyó por decimotercer mes consecutivo en abril, lo que indica un empeoramiento de las perspectivas económicas. Agregó que es importante señalar que el índice continúa advirtiendo sobre una recesión económica este año. The Conference Board prevé una contracción de la actividad económica a partir del segundo trimestre que conducirá a una leve recesión a mediados de 2023.
Un factor que jugaba a favor de mantener el rango de tipos era la incertidumbre de las negociaciones del techo de deuda, pero el pasado fin de semana el presidente Biden y el líder republicano de la Cámara, Mr. McCarthy, anunciaron un acuerdo para autorizar un nuevo techo de deuda de 31,5 billones. dólares hasta 2025.
Los miembros del FOMC se reunirán el 13 y 14 de junio para decidir si se justifica otro aumento de un cuarto de punto en la tasa de referencia, momento en el que obtendrán una lectura adicional sobre el empleo (nómina no agrícola y la tasa de desempleo de EE. UU.). mayo) y sobre los precios al consumidor y al productor de mayo. En cuanto a la generación de empleo, Bursamétrica estima una generación de empleos en torno a 250.000 nuevos puestos para el mes que finaliza, manteniendo la tasa de desempleo en 3,4 por ciento.
El mercado de bonos aumentó repentinamente la probabilidad de una subida de tipos de la Fed del 18 % a poco más del 50 % tras la publicación de estos datos. Dado el acuerdo sobre el techo de la deuda, las probabilidades podrían seguir aumentando. El FMI publicó en un informe que la Fed debería aumentar aún más su tasa de referencia. Algunos analistas como Bank of America o Goldman Sachs creen que si no se sube el tipo en junio, la Fed lo subirá en julio.
Ante este escenario, la Junta de Gobierno del Banco de México deberá evaluar si mantiene la meta de tasa de fondeo en 11.25 por ciento. Creemos que la decisión vendrá en gran parte por cómo se den los datos de inflación en nuestro país. El diferencial de 600 puntos base en las tasas de referencia de ambos países ha demostrado que es más que suficiente para mantener el interés de la inversión financiera externa en pesos. En la curva de rendimiento la desparramar es menor que la tarifa nocturna. En los Bonos M a 10 años, el desparramar actual es de 514 puntos básicos. Si el spread se redujera en 25 puntos, si Banxico decidiera no aumentar más su tasa de referencia y la Fed elevara su objetivo de tasa de Fondos Federales, no creemos que genere el más mínimo ruido.
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