bienvenida, pero insuficiente – Noticias

La semana pasada el INEGI dio a conocer el Índice de Precios al Consumidor (INPC) de junio. La variación anual del INPC –que conocemos como inflación anual– fue de 5,06 por ciento. Esto representa una disminución significativa de 3,64 puntos porcentuales (pp) desde su pico más reciente de 8,70 por ciento en septiembre del año pasado. No hay duda de que esta disminución de la inflación es bienvenida. Sin embargo, considero muy importante señalar que esta caída se ha debido principalmente a la desinflación en el componente ‘no subyacente’. Es decir, en el componente más volátil de la inflación, que mide la dinámica de los precios de los energéticos –como la gasolina y el gas LP–, así como de los productos agrícolas y algunas tarifas reguladas por el gobierno (pe transporte público, derechos por suministro de agua ). Este componente ha sido responsable de 2,58 puntos porcentuales de la caída (desde 3,64pp), es decir, 70,7 por ciento de la disminución de la inflación de agosto de 2022 a junio de 2023.

Este es un tema delicado en política monetaria porque un ciclo de subida de tipos debe frenar la inflación y normalmente donde más impacto tiene el banco central es en el componente ‘core’, que en este caso sólo ha aportado 1,07 pp de la caída de la inflación. la inflación o el 29,3 por ciento de la caída total. En el componente ‘básico’ –que tiene una ponderación de poco más del 75 por ciento en el INPC–, se encuentran los precios de alimentos procesados, como tortillas, frijoles enlatados, pizzas, así como ropa y calzado, y servicios, como telefonía celular. teléfono, Internet o corte de pelo, entre muchos otros. Una subida de tipos debería frenar el aumento de los precios de estos bienes y servicios. Aunque comentaré brevemente cómo, cuándo y por qué sucede esto, debemos comenzar comentando el poco o ningún efecto que tienen las subidas de tipos de interés sobre los precios de los precios agrícolas, energéticos o controlados por el gobierno, que forman el componente ‘no subyacente’.

Por más que el Banco de México aumente las tasas de interés, es muy probable que estos aumentos no tengan un impacto en los precios de la gasolina o el gas LP, que están basados ​​en precios internacionales. Asimismo, es probable que un mayor nivel de tasas de interés en México no sirva para reducir el aumento de los precios del huevo o la leche, que responden más a cuestiones propias del sector agropecuario, como enfermedades o precios de alimentos o forrajes. , que también se basan en precios internacionales. Por su parte, los aumentos de tarifas tienen poco que ver con los precios regulados por el gobierno, como los peajes de las autopistas o las tarifas del transporte público. Entonces, ¿cuál es el propósito de subir las tasas y cómo puede frenar la inflación?

Al aumentar la tasa de interés de política monetaria, un banco central –como es el caso del Banco de México en nuestro país– busca frenar la demanda agregada. Es decir, reducir la compra de bienes y servicios tanto de fuentes nacionales como extranjeras para lograr un equilibrio entre la oferta agregada y la demanda agregada, que permita una menor inflación. Asimismo, también busca que las presiones de precios por el lado de la oferta no se generalicen hacia los precios de un mayor número de bienes y servicios.

Hay varios canales para frenar la demanda agregada. Estos canales se denominan “canales de transmisión de la política monetaria”. Los canales ‘tradicionales’ de demanda agregada y crédito actúan restringiendo las condiciones financieras, encareciendo el crédito para reducir el retorno de los proyectos de inversión y reducir las compras de las empresas y la contratación de personal. A su vez, la suba de tasas también trata de promover el ahorro y desincentivar la adquisición de bienes y servicios por parte de la población en general, lo que puede actuar para complementar la menor demanda de dinero ante un mercado laboral menos dinámico.

Otros canales de transmisión son el tipo de cambio y las expectativas. Una suba de tasas tiende a fortalecer la moneda local con respecto a las monedas extranjeras (es decir, bajando el tipo de cambio peso-dólar), lo que abarata las importaciones y, al encarecer las exportaciones, puede reducir las compras de bienes que se hacen en México por parte de extranjeros.

Lo que creo que está pasando en México es que, por un lado, los canales tradicionales no son muy relevantes en México dada la baja bancarización y los desincentivos a la inversión que ha causado la actual administración, haciendo que estos canales sean menos importantes. Por otro lado, la economía estadounidense continúa tan fuerte que el aumento en el costo de las exportaciones mexicanas no parece estar teniendo mucho efecto en desalentar las compras. Así, la inflación está descendiendo, pero a muy baja velocidad, a pesar de la actuación responsable, decidida y oportuna de la Junta de Gobierno del Banco de México. Cabe señalar que la inflación responde a las alzas de tasas por parte de un banco central a través de los diferentes canales con un rezago. Es decir, varios meses después de que se subieran las tasas. Por todo esto, creo que Banxico va a dejar la tasa de referencia en 11.25 por ciento, como lo han comunicado los propios miembros de la Junta, y veo difícil que bajen las tasas muy pronto, como anticipan los participantes del mercado.

* El autor es Economista Jefe para Latinoamérica de Barclays Bank y miembro del Comité de Ciclos de Dating de la Economía Mexicana.* Las opiniones expresadas en esta columna son personales.