Presidente de Bursamétrica
Una de las principales escuelas de pensamiento económico desde la segunda mitad del siglo XX hasta la fecha es el monetarismo, abanderado principalmente por Milton Friedman, Karl Brunner y Allan Metzer, también conocida como la escuela de Chicago.
Centrándonos en la esencia de la tesis monetarista, que sostiene que la sociedad formula su demanda de dinero en términos reales, mientras que el Gobierno o las autoridades monetarias sólo pueden controlar la oferta nominal de dinero, por lo que es la interacción de estas dos fuerzas la que determina el nivel general de precios y la actividad económica. En otras palabras, “la inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario”.
Este axioma parecía haber perdido vigencia en la década de 2009 a 2019. Con la “Gran Recesión”, derivada de la crisis hipotecaria; Los bancos centrales de los países desarrollados comenzaron a implementar medidas monetarias extremas, donde las tasas de interés se reducían a niveles nunca antes vistos, la Reserva Federal, por ejemplo, triplicó la oferta monetaria en tan solo tres años.
Sin embargo, la inflación que se presentó en el mundo desarrollado en esa década estuvo muy por debajo del promedio histórico. La política monetaria se centró en evitar la deflación crónica. ¿Qué pasó entonces? ¿Por qué no se cumplió la teoría monetarista? Se combinaron varios factores, pero los principales fueron la globalización y la creciente presencia de China en los mercados globales, ya que con sus costos artificialmente bajos los inundaba de productos baratos.
Las políticas monetarias extremas aún no se habían desmantelado por completo, cuando a principios de 2020 apareció la pandemia del Covid-19. Ante el brutal impacto en la actividad económica por las políticas de confinamiento social en todo el mundo, los bancos centrales desarrollados reiniciaron sus políticas monetarias extremas. políticas, reduciendo de nuevo los tipos de referencia a mínimos históricos y creando dinero de forma exagerada.
En los últimos tres años hemos pasado por la fase de mayor inflación de los últimos 40 años. Pero la exagerada creación de dinero no es la única explicación del fenómeno actual. Los gobiernos desarrollados implementaron políticas de gasto fiscal sustanciales como nunca antes. Los déficits fiscales también excedieron el tamaño de la economía estadounidense.
La interrupción de las cadenas de suministro, la suba de los precios de la energía, los cereales y los fertilizantes, ante la invasión de Rusia a Ucrania también han tenido un impacto decisivo en la inflación global. Además, China ya no desempeña el papel de amortiguador de precios que desempeñaba anteriormente en el concierto mundial.
A partir de 2022, los bancos centrales están acordando desmantelar sus políticas monetarias extremas, aumentando sus tasas de interés de referencia y recaudando dinero a través de la suspensión parcial o total de sus programas de compra de bonos soberanos.
¿A qué nos puede llevar esta circunstancia? Así como la inflación no puede explicarse únicamente por el aumento excesivo de la oferta monetaria, lo que está por venir no puede explicarse únicamente por una contracción de la oferta monetaria. Tenemos una situación sin precedentes, nunca antes experimentada. Los bancos centrales desarrollados coinciden en el tiempo subiendo las tasas y recaudando dinero. Algunos incluso ya están pausando el ciclo de aumento de tasas. La subida de tipos ha generado una pérdida en los bonos del Tesoro estimada en 650.000 millones de dólares. La discapacidad potencial es de más de 1.500 millones en el mundo.
Esto ha provocado una nueva crisis bancaria que comenzó en California hace unas semanas, se ha extendido a los bancos estadounidenses locales y se ha extendido a otros países. Esto comienza a conducir a una contracción global del crédito.
Por otro lado, la inflación global no está remitiendo tan fácilmente, aunque ha caído por la reducción de los precios de la inflación no subyacente, es decir, de los componentes más volátiles. En EE.UU., por ejemplo, en marzo la inflación general cayó de 6,0 a 5,0 por ciento anual. Pero el subyacente (Core) aumentó del 5,5 por ciento anual al 5,6 por ciento anual.
El sorpresivo recorte de las cuotas de producción anunciado recientemente por la OPEP+ de un millón de barriles diarios, se suma al recorte anunciado por Putin de medio millón de barriles diarios de Rusia y al anunciado el pasado mes de octubre para dar una restricción total a la producción de Crudo para 3,6 millones de barriles diarios, con lo que el precio del crudo ha vuelto a los 80 dólares, presionando la inflación de costes.
La economía estadounidense continúa mostrando signos de sobrecalentamiento con la creación de empleo de 1,3 millones de nuevos puestos en los últimos cuatro meses y los salarios aumentando un 4,4 por ciento anual. Así que las tasas van a seguir subiendo. Todo ello nos lleva a aumentar la probabilidad de una recesión mundial, que la propia Reserva Federal proyecta para Estados Unidos hacia el último trimestre de este año.
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