Se llevaron a cabo las últimas reuniones de política monetaria de la Reserva Federal y el Banco de México. Ambos sin sorpresas, pero con elementos relevantes que definirán el rumbo de la política monetaria. Las dos agencias están señalando explícitamente que están listas para comenzar a recortar las tasas de referencia.
Como se anticipó ampliamente, la Reserva Federal mantuvo sin cambios la tasa de los fondos federales y también publicó el diagrama de puntos y nuevas estimaciones sobre la economía y la inflación. Vale la pena señalar que el tono del comunicado y las nuevas estimaciones de tipos muestran una tendencia bastante moderado. A través del gráfico de puntos, la Reserva Federal ha indicado que ha alcanzado la tasa terminal, y la mayoría de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto estiman que la tasa terminará 2024 en 4,6 por ciento, implicando un recorte de 75 puntos base, superior en 50 puntos básicos que en la última declaración, lo que da pruebas suficientes de que están dispuestos a iniciar los recortes de forma más agresiva. Parece que se está logrando lo mejor de ambos mundos: controlar la inflación sin sacrificar el crecimiento económico. Por tanto, la narrativa de la Reserva Federal y sus estimaciones favorecen un aterrizaje suave. Sin embargo, las perspectivas no están exentas de riesgos, dado un elevado déficit fiscal, un mercado laboral ajustado y un progreso muy lento en el proceso desinflacionario.
En el caso del banco central de México, desde hace un par de declaraciones se han mostrado muy expresivos al indicar que podrían estar dispuestos a recortar la tasa de referencia en el primer trimestre del año. Parece que, aunque será una votación dividida, habrá consenso suficiente para recortar el tipo, sin embargo, cabe destacar que no será el inicio de un ciclo acomodaticio ni que los recortes serán consecutivos. Veamos por qué. Al igual que en Estados Unidos, la inflación ha marcado una clara trayectoria descendente, aunque el avance es muy moderado. El proceso desinflacionario al ritmo observado en las últimas lecturas no ha avanzado lo suficiente, por lo que aparte de recortar porque se requieren condiciones más laxas dado un camino más benigno en el proceso de formación de precios, las tasas más bajas resultarán en una disminución continua y gradual. en las expectativas de inflación, de tal manera que permita al banco central mantener la tasa de interés real ex-ante en sus niveles actuales.
En México parece haber suficientes riesgos en las perspectivas, por lo que parece difícil incorporar un ciclo significativo de recortes. Como señala el banco central, las presiones sobre los salarios son considerables; De hecho, el grueso de las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores han reportado específicamente un aumento en los costos laborales en los últimos 9 meses, más aún aquellas que son intensivas en capital humano. Los aumentos de los salarios en un mercado laboral ajustado pueden generar presiones adicionales sobre los precios. Según los últimos datos de inflación, los servicios se mantienen en un nivel elevado. Esto apunta a evidencia suficiente de una mayor inflación estructural, así como de presiones sobre la demanda agregada. Por otro lado, con respecto a la brecha de producto, la propia organización ha señalado que lleva varios trimestres en terreno positivo, por lo que la presión hacia adelante no será un tema menor. Además, el gasto público propuesto para 2024 sin duda agrega una situación más compleja al proceso desinflacionario, especialmente en el primer trimestre del año, ya que ante la veda electoral se adelantarán programas sociales.
Las tarifas en Estados Unidos y México serán más bajas en 2024, eso es una realidad. Sin embargo, me parece que los bancos centrales están asumiendo riesgos importantes al señalar que están dispuestos a realizar un cambio en la dirección de la política monetaria. Aún no es el momento de incorporar un ciclo acomodaticio, pero dada la narrativa de los bancos centrales, las bolsas ya han empezado a pasar factura.
El autor es Director de Análisis y Estrategia de Intercam Casa de Bolsa
METRO es un sitio web internacional en donde destacan las noticias más relevantes de hoy, actualidad y diversos temas como deportes, politica, economía y más. Con información veráz y acertada en cada noticia de todo el mundo.