Carlos Alberto González Tabares, Director de Análisis Económico, Cambiario y Bursátil de Grupo Financiero Monex
Tras el avance observado durante el año en las bolsas de valores de más de 8,0 por ciento y 16 por ciento para el S&P 500 y el Nasdaq respectivamente, y cercano al 13 por ciento para el IPyC, a pesar de la alta inflación a nivel mundial, una política monetaria restrictiva en la mayoría de los países, la volatilidad generada por la “mini-crisis” financiera de los últimos días, y los temores de una recesión global, muchos participantes comienzan a preguntarse si es momento de incrementar posiciones en renta variable, o, si el desempeño acumulado en el año se debe a un repunte tras la fuerte caída observada el año anterior, lo que se conoce como “repunte del mercado bajista”.
Ciertamente, en los “fondos” de un mercado bajista, las noticias siguen siendo negativas y, mientras que los pequeños inversores terminan de vender sus posiciones (normalmente presas del pánico), los grandes inversores compran acciones con horizontes de inversión a largo plazo, normalmente después de un período de consolidación que inicia una tendencia alcista. mercado, exactamente donde a la mayoría de los inversores les gustaría participar, aunque solo unos pocos lo hacen. Sin embargo, la situación actual parece estar más cerca de presentar un ajuste en los mercados que una continuación de la reunión alcista.
En cuanto a las bolsas norteamericanas, la prima de riesgo de mercado actual, es decir, el diferencial entre la rentabilidad implícita del S&P 500 respecto del bono a largo plazo, alcanzó en los últimos días un mínimo de 1,3 veces, nivel que no se observaba desde principios de 2010, y muy por debajo del promedio de los últimos 10 años de 2,8 veces. Esto significa que la prima por estar invertido en bolsa en comparación con el mercado de bonos es muy baja, lo que no compensa la relación riesgo-retorno en este momento.
Esto se debe a una combinación de dos factores: 1) el incremento observado en las tasas de interés; y 2) a menores expectativas de crecimiento en las utilidades de las empresas. En ambos factores no se percibe una mejora en el futuro cercano, las tasas de interés se mantendrán altas por un largo período y las expectativas de crecimiento de las empresas no son tan buenas para este año, ya que se estima una caída en las utilidades. empresas de S&P de 1,2 por ciento, e incluso luego de los reportes corporativos del 1T23 se podría esperar alguna revisión a la baja ante un escenario de mayor desaceleración económica estimada (sin considerar necesariamente una recesión). Lo que quiere decir es que la única forma de obtener una prima de riesgo de mercado más alta en este momento sería que los precios de los índices bursátiles se ajustaran. Hoy las condiciones indican que los mercados en EEUU están caros, el crecimiento de las empresas es limitado, la evolución de la economía es incierta y por lo tanto aún es tiempo de aprovechar las altas tasas de interés.
En el caso de nuestro mercado bursátil, la prima por estar invertido en bolsa es actualmente de 1,86 veces el rendimiento de la tasa de interés de largo plazo, que si bien aún está lejos del mínimo de 1,3 veces observado a mediados de 2008, ciertamente están por debajo de la media de los últimos 10 años de 2,2 veces. En conclusión, podemos decir que nuestro mercado de valores no es necesariamente caro, sin embargo, el alto nivel de las tasas de interés lo hacen menos atractivo en este momento.
De la misma manera que los índices bursátiles de EE.UU., en el corto plazo no vemos una mayor reducción en el precio de nuestro mercado dado un escenario de crecimiento económico moderado y expectativas de crecimiento limitadas para las empresas locales, mientras que tampoco esperamos una reducción en las tasas de interés al menos durante este año, por lo que para pensar en una mayor prima por riesgo de mercado será necesario observar un ajuste en los principales índices bursátiles, por lo que creemos que en el momento actual es mejor tomar aprovechar los altos niveles de las tasas de interés locales, que por cierto ofrecen tasas reales positivas.
Finalmente, señalaría que hasta ahora hemos visto una disociación entre la visión de los participantes con el optimismo que se observa en los mercados, y la visión de los bancos centrales y analistas sobre la economía real, que en algún momento tendrá que alinear, y parece que la convergencia será más probable en un escenario de ralentización y ajustes en las bolsas, antes que en un movimiento alcista más duradero.
METRO es un sitio web internacional en donde destacan las noticias más relevantes de hoy, actualidad y diversos temas como deportes, politica, economía y más. Con información veráz y acertada en cada noticia de todo el mundo.