En el ejercicio de construcción de escenarios económicos siempre existe un cierto grado de incertidumbre. En sentido estricto, dicha incertidumbre no sólo está asociada a la implícita en los parámetros de los modelos estadísticos de series temporales económicas y sus pronósticos, sino también al grado de dispersión de los riesgos percibidos por cada agente económico que diseña dichos escenarios. En esta percepción también se considera la situación reciente y su potencial influencia en el futuro. En este contexto, es interesante evaluar cuánta incertidumbre se percibe en el futuro, representada por las diferencias o contrastes en los escenarios de cada analista que participa en una encuesta. En este caso, tomamos como referencia la Encuesta de Expectativas de Citibanamex más reciente y su versión de hace un año.
En primer lugar, y en cuanto a la previsión de crecimiento económico, se estiman avances del 1,4% y del 1,8% para el año en curso y el siguiente, respectivamente. En esta categoría, la incertidumbre o desviación estándar de dichos pronósticos es muy similar a la de hace un año (0,4 y 0,5 puntos porcentuales, en el mismo orden). Esto es notable, ya que indica que los escenarios alternativos generalmente no están más separados que hace un año. Esto a pesar del polémico y volátil tema respecto al tipo de aterrizaje que deberíamos ver en la economía estadounidense en los próximos meses.
En cambio, los escenarios de inflación de corto y mediano plazo muestran ahora una menor dispersión. De hecho, y en general, los escenarios están hoy más cerca unos de otros. En particular, para el año en curso, la dispersión de la inflación general y subyacente se ha reducido en casi un 35% respecto a las previsiones de hace un año. En el caso de la estimación para el próximo año, la dispersión ha aumentado casi un 20%. En otras palabras, parece que el futuro de la inflación, fuera del año en curso, es más incierto hoy.
En la misma línea, y seguramente con implicaciones más sustantivas, el pronóstico de inflación de largo plazo del consenso (3,7%) es hoy casi un 80% más incierto o con mayor dispersión que hace exactamente doce meses.
En este contexto, con mayor trascendencia para el escenario de política monetaria, y luego de un esfuerzo histórico de restricción monetaria, la dispersión sobre las estimaciones de cierre de la tasa de interés de política monetaria para el año en curso y el siguiente ha aumentado sustancialmente en 25% y 85%. %, respectivamente. Parecería que el espacio y el momento para un eventual ciclo de recortes por parte de Banxico son excepcionalmente inciertos.
De lo anterior, identificamos la alta percepción de incertidumbre respecto a la convergencia de la inflación a su objetivo (3,0%) en el largo plazo, al ubicar una estimación de consenso (3,7%) en un nivel superior a dicha referencia y con un amplio halo de incertidumbre a su alrededor.
En tal ambiente, y en los albores del fin del esfuerzo restrictivo, parece haber un escenario para todos. Por ejemplo, actualmente existen estimaciones para la tasa de fondeo que son tan distantes entre sí como para estar separadas por 200 y 400 puntos base (2 y 4 puntos porcentuales) en las respectivas al cierre de 2023 y 2024, en el mismo orden.
Así, salvo en el caso de la inflación de corto plazo y consideraciones de crecimiento económico, los tiempos actuales no parecen más seguros que hace doce meses.
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