¿Qué podemos esperar de las políticas de los bancos centrales? – Noticias

Presidente de Bursamétrica

Todo parece indicar que para varios bancos centrales el ciclo de subida de tipos está llegando a su clímax y que los tipos de referencia están llegando a niveles terminales. Algunos están por delante de otros, pero muchos ya muestran signos de que los movimientos alcistas se han detenido.

Para tener mayor claridad sobre lo que podemos esperar hacia adelante, vale la pena revisar el marco teórico establecido por Bursametrica hace varios años, que ya hemos discutido aquí en varias ocasiones, que establece las fases del ciclo de políticas monetarias extremas.

Fase I. Es la fase donde se implementa la política cuantitativa, reduciendo drásticamente la tasa de referencia a mínimos históricos, a cero o incluso en zona negativa, y se inicia un programa de compra de bonos de la banca comercial, cuyo efecto es la creación de dinero y la modulación de los tipos de interés a largo plazo.

Fase II. Es la fase en la que se anuncia que el programa de compra de bonos se va a moderar (estrechándose) En otras palabras, las dosis de liquidez a los bancos comerciales afectados se están reduciendo gradualmente. Esta fase va acompañada del mensaje de que los tipos de interés se mantendrán así de bajos durante mucho tiempo.

Fase III. iniciar el estrechándose y reducen paulatinamente el monto mensual del programa de compra de bonos, hasta su finalización, al mismo tiempo que se inicia el ciclo de alza de la tasa de referencia, para pasar gradualmente de negativo a positivo en términos reales. La tasa de referencia debe permanecer en una tasa por encima de la tasa neutral al final del ciclo alcista. (Esa tasa que permite que la economía crezca sin presiones inflacionarias).

Fase IV. En esta fase, los tipos de referencia se mantienen estables, en un nivel que se considera un tipo neutral. Pero también el banco central comienza a cobrar dinero de la circulación. La economía crece a buen ritmo sin presiones inflacionarias.

Fase V. La economía ahora está sobrecalentada, la inflación y sus expectativas están por encima del promedio histórico. El banco central tiene que subir la tasa de referencia rápidamente, hasta que alcance un nivel suficientemente restrictivo, superior a la tasa neutral. Adicionalmente, el banco central acelera operaciones para contraer más agresivamente la oferta monetaria. El mercado empieza a descontar que en el futuro vendrá una recesión, y que el banco central tendrá que iniciar un nuevo ciclo bajista en la tasa de referencia y tendrá que reducirla en una o más ocasiones. Eso se muestra en una curva de rendimiento invertida. Cuando el mercado te ofrece mayores rendimientos a corto plazo que a largo plazo.

Cabe mencionar que desde que comenzaron las primeras políticas extremas en 2009, a la fecha no hemos podido ver un ciclo completo como el expuesto. Hacia fines de 2019 y principios de 2020, la Fed estaba subiendo su tasa de referencia, la estrechándose y ya estaba recaudando dinero de la circulación cuando golpeó la pandemia y la Fed tuvo que pasar a la Fase I de inmediato.

Es un hecho que ahora la Reserva Federal, que gobierna el gallinero a nivel mundial, ha tenido que entrar de lleno en la Fase V. Varios bancos centrales también se encuentran en esa fase. Muchos de ellos ya han detenido su ciclo de subida de tipos y están restringiendo la oferta monetaria. Pero hay otros rezagados, como el Banco Central Europeo, que tardó varios meses más en iniciar el ciclo de subida de tipos. Pero al final casi todos van a tener que pasar a la Fase V.

La excepción a la regla es el Banco de Japón, donde las políticas monetarias extremas comenzaron varios años antes de que Ben Bernanke las implementara en 2008-2009, y nunca se han detenido entre las Fases I y II.

El comportamiento teórico de los mercados en esta fase V es que deberíamos ver una tendencia gradual hacia el fortalecimiento del dólar frente a todas las monedas, y ante esta fortaleza deberíamos ver una debilidad en los precios de las materias primas y la energía. Los precios en los mercados bursátiles, en las criptomonedas y en el mercado de bonos deben desinflarse paulatinamente en la medida que se restrinja la liquidez del sistema global.

Como ya hemos comentado, apoyados en la lectura de varios indicadores, podemos afirmar que algunos sectores de la economía mundial, más avanzados, ya se encuentran en zona de recesión. Principalmente sector manufacturero y vivienda. Mientras que los sectores que tienen que ver con el mercado interno o de servicios aún presentan dinamismo, al igual que el mercado laboral. Pero todo apunta a que si vamos a tener una recesión, podríamos arreglarla hacia finales de este año y principios de 2024. Los mercados de tipos lo anticipan antes de que finalice este año.