A principios de este año dediqué este espacio a comentar nuestro “Superpeso” (“El superpeso”, 17 de enero). En su momento mencioné que la fortaleza de nuestra moneda se debía a seis pilares: (1) Un universo de inversión reducido en los mercados emergentes (p.ej sin Rusia, desinversiones en China por tensiones con EEUU, limitaciones relevantes para invertir en Turquía); (2) Banco de México ha actuado responsablemente en la lucha contra la inflación con incrementos en la tasa de referencia desde junio de 2021; (3) las finanzas públicas de nuestro país en mucho mejor estado que en el resto de los países emergentes; (4) el déficit de cuenta corriente relativamente pequeño y bien financiado de nuestro país; (5) reubicación o deslocalización (“’Nearshoring’ en México, una realidad”, 29 de noviembre de 2022); y (6) estabilidad política y social de México, especialmente en relación con nuestros países vecinos de América Latina.
¿Quién vio un tipo de cambio por debajo de los 17,00 pesos por dólar? No lo vi venir en enero. Las previsiones se realizan con la información disponible y lo que se puede inferir de ella con las mejores herramientas posibles. Pero son claramente referencias. No son infalibles y su precisión se compara con otras personas o instituciones que realizan proyecciones informadas y frecuentes. En este sentido, Enrique Quintana –vicepresidente y director editorial general de el financiero–, escribió en su columna “Coordenadas” (“El destino de los superpesos”, 13 de julio) que “…en la encuesta publicada por Citibanamex el 5 de enero se percibía que el pronóstico con mayor valor del dólar para este año fue el de Monex, con un estimado de 21.30 pesos, mientras que el de Barclays fue el que lo puso en el nivel más bajo con 19 pesos por dólar…”.
¿Qué hizo que el peso rompiera ‘la barrera’ de los 17,00 pesos por dólar? En mi opinión, considero que hubo cambios importantes en esos ‘seis pilares’. El universo inversor en el mundo emergente (Pilar 1) se ha contraído aún más con la desinversión de activos sudafricanos tras descubrirse que vendían armas a Rusia. Los inversores temen perder su dinero si se aplican sanciones. Por su parte, el hecho de que los participantes del mercado perciban que la mayoría de los bancos centrales de América Latina van a bajar las tasas de interés mucho antes que el Banco de México (pilar 2), también ha fortalecido la posición relativa del peso mexicano. . Además, ha habido anuncios importantes y más pruebas sobre la deslocalización en México (pilar 5), lo que ha emocionado al público inversionista, particularmente la noticia de la planta de Tesla en Nuevo León.
Cabe señalar que las resoluciones de la Suprema Corte de Justicia para revertir los intentos del presidente López Obrador de debilitar al Instituto Nacional Electoral (INE) también han sido importantes, porque han mejorado la percepción del estado de la democracia en México, parte vital de la vida social y política. estabilidad (pilar 6). A ello se sumó la muestra de unidad y coordinación de la principal fuerza opositora de nuestro país “Va por México” al anunciar su proceso para elegir a su candidato, así como el anuncio de la participación de Xóchitl Gálvez en dicho proceso, que pagará a tener un proceso electoral competitivo (“Una nueva esperanza”, 4 de julio). En mi opinión, la ‘gota del vaso’ para que el peso rompiera con fuerza los 17.00 pesos por dólar, fue el dato de inflación de junio en Estados Unidos –que se publicó la semana pasada–, que al salir por debajo de lo anticipado, dio a los inversionistas la esperanza de que el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) no tendrá que subir las tasas de interés mucho más e incluso, para muchos, que esto signifique un comienzo temprano de un ciclo de tasas bajas (que no No lo veo posible, pero bueno).
¿Hacia dónde se puede dirigir el peso? Yo creo que el tipo de cambio puede mantenerse alrededor de 17.00 pesos por dólar en los próximos tres meses, con días por debajo de ese nivel, claramente. Ahora, hacia fin de año, lo que respondí en la misma encuesta que menciona Enrique Quintana, es 17.50 para fines de 2023 y 19.00 para 2024. Creo que por el momento no hay razón adicional por la que el peso pueda apreciarse por debajo. de 16.00 pesos por dólar. También creo que hay que tener en cuenta cuatro factores: (1) La mayoría de los modelos de tipo de cambio real de equilibrio sitúan al peso entre un 5 y un 15 por ciento de sobrevaluación (es decir debe ser entre las 17.50 y las 19.00); (2) Creo que el posicionamiento de las empresas y hogares mexicanos está muy en línea con las posiciones especulativas de los mercados de futuros, es decir dólares muy largos en relación con las métricas históricas disponibles; (3) dado el bajo nivel del tipo de cambio y que se acerca la fecha en que se negocie la Línea de Crédito Flexible (FCL) con el Fondo Monetario Internacional (noviembre), donde es probable que se siga recortando el monto de la línea, la Comisión de Cambios en México podría anunciar un programa de acumulación de reservas internacionales para suplir esta línea de crédito, lo cual, aunque lo haga con mecanismos preanunciados y poco disruptivos y sin ánimo de enviar señal alguna del tipo de cambio nivel, implicaría la compra de dólares al Banco de México; y (4) La última vez que escribí sobre “el superpeso” fue el 28 de febrero (“Los mercados no están ciegos ante el ‘superpeso’”), comenté sobre el bajo porcentaje de bonos en pesos mexicanos (Bonos M) en manos de extranjeros. Esto es alrededor del 33 por ciento, cuando hemos estado cerca del 70 por ciento. La mayoría de las posiciones largas en pesos mexicanos son en instrumentos de muy corto plazo, que pueden salir muy rápido o que pueden usarse para comprar Bonos M, lo que sería muy bueno para los inversionistas al establecer una tasa alta y muy saludable para nuestro país. , pero que podría usar coberturas para evitar la exposición en pesos, es decir causan la venta de pesos y la compra de dólares. Eso puede suceder después de que la Fed brinde más claridad a los mercados financieros. Es muy probable que esto suceda tan pronto como en septiembre de este año.
* El autor es Economista Jefe para América Latina del banco Barclays y miembro del Comité de Ciclos de Dating de la Economía Mexicana.
* Las opiniones expresadas en esta columna son personales.
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