Editor de Bloomberg
Habiendo llegado al final de un período de importantes aumentos de tasas de interés y con claros signos de que la inflación ha tocado techo, los bancos centrales de América Latina ahora están evaluando cuándo comenzar a recortar las tasas. Será un proceso igualmente delicado y es igualmente necesario.
Ayer, el Banco de México anunció que mantendrá las tasas sin cambios “por un período prolongado”. Ahora es probable que esté en modo de espera durante varios meses después de completar un aumento récord de dos años de 7,25 puntos porcentuales, hasta el actual 11,25 por ciento.
Con la historia en la región de precios fuera de control e inestabilidad financiera, los banqueros centrales latinoamericanos deben seguir siendo prudentes y asegurarse de que la caída se desarrolle con la misma fluidez que el ciclo alcista. Dicho esto, la justificación de los recortes de tasas está creciendo, particularmente en Brasil, la economía más grande de la región.
Una mirada a las tasas reales actuales y las expectativas de inflación muestra que existe el riesgo de endurecer demasiado la economía de la región, que se espera que se desacelere este año y se recupere solo levemente en 2024. Eso sería un error no forzado. Los bancos centrales deben evitar mantener las tasas en un territorio estrecho durante demasiado tiempo.
Tomemos el caso de Brasil. Primero subió la tasa Selic en marzo de 2021 y en 17 meses la llevó al nivel actual de 13,75 por ciento, donde está desde agosto. El endurecimiento monetario ayudó a reducir la inflación desde un máximo de 12 a poco más del 4,0 por ciento.
Eso envió las tasas de interés reales de Brasil (la tasa de interés menos la tasa de inflación) a más del 9,5 por ciento, las más altas entre un grupo de más de 50 países importantes seguidos por Bloomberg. El siguiente país en la lista es Ucrania, con una tasa real del 7,1 por ciento. (India tiene una tasa real de 1,8 por ciento y Estados Unidos tiene solo 0,35 por ciento). Incluso teniendo en cuenta las expectativas de inflación, que los economistas pronostican que se recuperará a 6,0 por ciento para fines de año, eso aún le da al banco central de Brasil cierto espacio para reducir tasas y reducir los costos de endeudamiento.
En el caso de México, la tasa real ronda el 5,0 por ciento. Una mayor desaceleración de la tasa de inflación ampliaría la brecha con la tasa de referencia nominal, abriendo espacio para reducir los costos de endeudamiento. Algunos economistas ven que eso sucederá en noviembre.
La situación de Colombia, Chile y Perú es menos evidente por ahora, ya que sus tasas reales aún son bastante bajas o incluso negativas.
Sí, los responsables de la política monetaria en la región también querrán ver que la inflación, particularmente en el nivel subyacente, que no ha caído tan rápido como los precios generales, continúe desacelerándose. Pero los mercados laborales resilientes y un desempeño mejor al esperado en lo que va del año han atenuado el proceso de desinflación.
Y luego está la política: en Brasil, el banco central está bajo la presión del presidente Luiz Inácio Lula da Silva, quien ha dicho repetidamente que las tasas deben bajar rápidamente. El presidente colombiano, Gustavo Petro, pidió la semana pasada a los bancos comerciales que reduzcan sus tasas, argumentando que las alzas del banco central ponen en riesgo la economía productiva.
Por supuesto, los banqueros centrales querrán asegurarse de que se respete su autonomía y que no se vea que ceden ante la presión política. También querrán evitar cualquier cambio de sentido vergonzoso que ponga en riesgo su credibilidad. Como el peruano Julio Velarde, el banquero central con más años de servicio en la región, le dijo a Bloomberg el mes pasado: “El peor escenario para un banquero central es bajar la tasa de interés solo para volver a subirla dos o tres meses después. ”.
Suficientemente cierto. Aún así, los banqueros centrales de la región pueden y deben comenzar a señalar un camino para futuros recortes. Han ganado credibilidad en los últimos años, cuando reaccionaron de manera más rápida y agresiva que sus pares en los países desarrollados para evitar el pico de inflación posterior a la pandemia. Han demostrado que tienen las habilidades de comunicación necesarias y no deberían avergonzarse de usarlas.
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